12 月2 日,市场大幅上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上证综指上涨3.11%、沪深300 指数上涨3.69%、中小板指数上涨1.09%、创业板指数上涨0.84%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)行业方面,29 个中信一级行业全部上涨,非银行金融上涨7.95%、银行上涨6.75%。
蓝筹股为什么会涨?一是社会资金的流转从过去几年风险定价扭曲的影子银行和理财池向股票和债券等高流动性资产切换,带动市场形成增量资金持续入市的预期。从高频数据看,1)融资余额保持快速增速,11月增加1200 亿,创历史记录。2)新增股票账户快速增长,11 月前三周平均新增股票账户24 万,是1~10 月平均值的2 倍。3)截止12 月2 日,沪股通成交532.26 亿,港股通成交54.23 亿,沪港通为A 股带来480亿增量资金。另外,保险资金、社保基金也可能增加了权益配置。二是政策利好不断。1)习近平主席11 月8 日在APEC 会议上提出加强一路一带建设,对交运、建筑、机械、钢铁构成直接利好;2)央行在11 月21 日下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。对房地产、公用事业、高杠杆行业直接利好。三是蓝筹估值低。2009 年以后,沪深300 的PE一直都在下台阶,2009 年为27 倍,2010 年下降到15 倍,2011 年下降到11 倍,2013 年下降到9 倍,2014 年11 月初为8.8 倍。
蓝筹股还会涨吗?从基本面看,1)10 月和11 月份的PMI 持续下降,显示短期下行压力较大。从中期来看,经济仍在寻底过程中,乐观估计“经济底”可能在2016 年到来;2)2014 年是改革元年,7 月份以来改革明显提速。尽管我们对改革推进的速度保持谨慎,但我们仍然认为部分改革有望在2015 年落地;3)上市公司转型没有减速迹象。在政策鼓励、创新周期和生存压力等多重因素推动下,上市公司转型从2013 年开始加速。目前,处于停牌状态的公司有267 家,占比10.5%,创历史记录。
2014 年至今有128 家公司发布定增预案。从流动性看,1)货币政策宽松的方向已然确立,但幅度有待观察。在经济下行和通胀回落的推动下,央行货币政策转向宽松,11 月21 日的降息更加明确了货币政策的宽松取向。目前市场普遍预期明年会有1~2 次降息,1~2 次降准。我们对货币政策宽松的幅度持相对谨慎态度。2)增量有望持续入市,散户、保险、社保、外资都是可期待增量资金。归结到盈利和估值,我们预计2015 年沪深300 盈利增长7%~9%,估值提高8~11%,沪深300 上涨15%~20%。
谁可能是下一个风口?从事件催化看,一是中央农村工作会议将于12 月8 日举行,关注农业;二是央行可能继续引导利率下行,关注地产、高股息率和高杠杆行业;三是低油价持续,关注航空、航运、MDI、塑料;四是水十条即将发布,关注工业水处理、流域治理。从估值/盈利看,建议关注盈利稳定,估值较低的家电、汽车、火电。