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老白干酒研究报告:民生证券-老白干酒-600559-非公开发行点评:筹谋五年改制方案终落地,公司迎来发展新机遇-141202

股票名称: 老白干酒 股票代码: 600559分享时间:2014-12-03 13:56:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王永锋,于杰
研报出处: 民生证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 强烈推荐(上调)
研报大小: 449 KB 分享者: /****/ 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一、事件概述
  老白干酒发布公告,拟向五家投资者发行不超过3500万股股票,发行价为23.58元/股,用于偿还银行贷款及补充流动资金,本次认购股票锁定期为三十六个月。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  二、分析与判断
  改制动作五年后终落实,引入战略投资者、员工及优秀经销商持股
  老白干曾于2009年7月公告拟引入战略投资者及职工入股,但因多方原因始终无实质性进展,如今终于正式落地。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司拟向航天基金、泰宇德鸿、汇添富定增37号、鹏华增发1号、汇添富资管计划五家投资者共计发行3500万股,占发行后总股本20%,锁定期三年。其中前两者为战略投资者,合计占发行后总股本9.94%;汇添富定增37号、鹏华增发1号为经销商参股,合计占发行后总股本的6.97%;汇添富资管计划为公司员工持股,合计占发行后总股本的3.09%,参与对象为公司董监高及其他员工共计830人,其中董监高13人,认购金额不超过2395万元,平均认购金额约为184万元,普通员工817人,认购金额不超过10365万元,平均认购金额约为12.7万元,此次员工激励方案虽然较为普通,但意义非凡。
  改制将提升经营活力及企业竞争力,利于公司快速、健康发展
  洋河及今世缘作为白酒企业改制的先行者,其改制后释放的企业经营活力为其他企业树立了良好的示范效应。老白干长期面临发展动力不足的困境,本次增发引入战略投资者及优秀经销商,将有效提升公司资本实力,进一步强化与核心经销商的合作及利益共享;董监高绝大部分成员及817名中低层员工参与增发也有利于完善公司与员工的利益共享机制,提升公司凝聚力及经营活力,利于公司快速、健康发展。
  融资不超过8.253亿元将有效优化资本结构、改善财务状况、提升经营实力本次增发募集资金总额不超过8.253亿元,将用于偿还银行贷款(不超过3亿元)和补充流动资金。老白干Q3财报显示,公司资产负债率达到72.11%,银行借款规模攀升至3.78亿元,面临较高的财务风险,预计按本次计划偿还贷款后公司资产负债率将下降至48.43%,资本实力及抗财务风险能力得到明显加强,同时财务费用已占利润总额的20%以上,此举将有效降低财务费用,显著提升盈利能力。除此之外,公司将在产品结构、渠道发展、品牌营销及技术升级等方面进行流动资金投入,以达到中短期内深化河北省内市场、提升省内市场份额和中长期内布局全国市场、点状突破重点市场并逐渐渗透全国市场的战略目标。
  三、盈利预测与投资建议
  以原始股本为基数,考虑到增发资金到位后将对公司财务费用产生巨大影响,我们上调公司盈利预测,预计公司14-16年EPS分别为0.33/0.90/1.45元,目前股价对应PE分别为79X/29X/18X,上调评级至“强烈推荐”。
  四、风险提示
  行业持续处于低谷,费用投放超预期
  

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