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三环集团研究报告:海通证券-三环集团-300408-专注电子陶瓷类电子元件,多品类国内龙头-141202

股票名称: 三环集团 股票代码: 300408分享时间:2014-12-03 10:31:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 董瑞斌,陈平
研报出处: 海通证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 640 KB 分享者: jea****08 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司分析:
        公司主营电子陶瓷类电子元件,居于本行业国内龙头地位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要从事电子陶瓷类电子元件及其基础材料的生产和销售,主要产品包括光纤陶瓷插芯及套筒、燃料电池隔膜板、陶瓷封装基座、陶瓷基片、接线端子、MLCC和电阻几大类。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          公司2013年完成主营业务收入20.2亿元,实现净利润5.68亿元。其中光纤陶瓷插芯及套筒是公司的核心业务,占公司营收比重48.21%,毛利比重54.95%,是公司营收主要来源。
          公司各种陶瓷类产品市场竞争力强。公司生产的光纤陶瓷插芯占有全球40%的市场份额,拥有较强的产业影响力和产品定价能力。另外公司的陶瓷封装底座打破国外公司的垄断,成功推出多条产品线,目前市场份额在10%左右。
        燃料电池隔膜板是公司的明星业务,目前主要面对唯一客户BE,通过与BE的合作,已经取得世界领先的技术和市场份额。而公司其它产品各有特点:氧化铝基片受益于片式电阻渗透率的进一步提升,市场空间在逐步扩大;公司接线端子已经占据空调压缩机40%左右的市场份额,冰箱压缩机10%左右市场份额,成为盈利能力出色的现金流业务。
        公司拥有强大客户群,且集中度低。公司对外销售采用直接销售方式,客户群体主要集中在光通信设备生产商、电子元件生产商、电子整体即生产商和新能源设备生产商等。2011-2013年及2014年1-6月间,公司向前十名客户销售总额占当期营业收入的比例分别为21.37%、26.91%、28.2%和27.03%。前十名客户销售合计占比均未超过30%,不存在大客户风险。而经过多年积累,公司目前各系列产品均拥有众多优质客户。美国泰科、美国岸费诺、瑞士HUBER、法国RADIALL等世界知名光纤连接器生产企业,均是公司光纤陶瓷插芯的用户。
        公司最近三年财务状况稳中有升。过去三年,公司通过不断优化产品结构及成本,成功克服了产品售价下滑的行业不利因素,维持了毛利率水平的稳定。公司采取直接服务终端客户和"成本加成"的产品定价策略,在多个产品线均拥有较高的议价能力,销售费用率较低且保持稳定。公司注重产品研发,研发费用投入稳定,管理费用较高,但随着销售收入扩大,管理费用率呈现下降态势。
        

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