本周( 2014.11.21—2014.11.28)建筑工程板块(SW)上涨 7.33%,全部 A 股指数上涨6.63%,超额收益为0.70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
本周要点:本周要点:兴业建筑IPO 预披露新股投资系列报告之十七—航天工程。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(1)航天工程概述:(a)航天工程是从事煤气化工程的核心技术企业。公司主营业务以航天粉煤加压气化技术为核心,专业从事煤气化技术及关键设备研发、工程设计、技术服务、设备成套供应及工程总承包;(b)公司2013 年收入分别为10.44 亿元,净利润规模为2.28 亿元;(2)煤气化行业情况:(a)煤气化工程行业是技术壁垒及资质壁垒较高的行业;(a)技术专利商占据国内大型煤气化技术市场的绝大部分份额;(3)航天工程主营业务:(a)专利专有及通用设备销售业务是公司主要收入来源和稳定的增长来源,2013 年收入8.24 亿元,占比逐年增长2011-2013 业务占比分别为57.85%、73.54%和78.92%;(b)公司主营业务受区域因素影响较小,针对煤炭生产加工企业的产品销售主要分布在产煤区;来自内蒙古、贵州、宁夏、四川四地合计收入占比约73%;(4)主要竞争优势:(a)公司在国内煤气化领域既拥有自主核心技术又具有关键设备研制能力; (b)项目全生命周期管理和服务优势;(5)航天工程财务分析:(a)公司2011-2013 年综合毛利率水平分别为46.67%、49.07%和42.7%,处于行业内较高水平,主要源于专利设备销售业务毛利率较高;(b)公司资产负债率50%以上,高于行业平均水平;(c)公司应收账款周转率比较稳定,资产管理能力处于行业较好水平。
投资策略:建筑企业EPS 波动的收敛,寻找PE 超预期波动的个股.对于建筑上市企业而言,在目前的宏观环境下,EPS 的波动幅度将会收敛,个股的机会来自于PE 的超预期波动。从目前这个时点展望未来,我们认为可能导致个股PE 超预期波动的可能性包括:1)低估值的修复。在行业需求波动难以预期的背景下,业绩持续性与稳定性强,且后续存在持续事件性(优先股、沪港通、国企改革、“一带一路”战略等)催化的大盘蓝筹股。推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁;2)业务转型带来的估值提升。推荐亚厦股份、洪涛股份、广田股份;3)持续外延并购带来的估值波动。自上市以来持续通过外延并购做大规模,股权激励计划+员工持股计划为公司未来的成长提供保障,2015 年公司对股价主观诉求强烈的苏交科.