在经历了一轮波澜壮阔的大涨后，债市近期陷入调整，但调整幅度有限，市场利率似乎处在一种上不去也下来的状态。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此前推动债市走牛的经济面和政策面因素已经陆续得到验证，即经济确实如预期的在下行，政策面也开始转向以降息为代表的全面放松，利好纷纷兑现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        此时唯一能推动债市继续走牛的因素就是资金面的宽松，但很不幸的，近两周资金面持续偏紧，这让多头略感迟疑。没有人认为牛市会就此戛然而止，但如果资金面一直偏紧，牛市似乎又有些力不从心。
        展望年底之前，可能除了最后一周财政存款投放之后会带来资金宽松，其他时间料都会偏紧。我们认为，月末与IPO  只是这轮资金偏紧的技术性触发因素，真正的原因可能是在外汇占款趋势性下降后，央行的定向宽松不足以对冲货币乘数下降所带来的收紧效应，同时在资金宽松的阶段，部分金融机构再次加杠杆，也助长了资金紧张。
        但真正的考验恐怕还在明年。从元旦后到春节期间，资金面存在发生较大波动的风险，这有可能导致债市调整幅度加大，而央行采取降准手段的可能性也在上升。