基本结论
12 月迎来欧元区和美国两大央行议息,这也是两大央行在2014 年度最后的货币政策会议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】有理由相信,美国央行将继续维持推进美国货币政策正常化的姿态,预计美国央行不会在货币政策收紧方向有超预期表态;而欧洲央行会继续保持极度宽松货币政策姿态。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)两大央行的货币政策姿态将有助于海外金融市场维持一个“欢乐的圣诞节”。
美国央行将于 12 月16-17 日进行议息会议,这也是2014 年最后一次议息,本次央行议息预计美联储给市场鸽派印象可能性较大。在2013 年最后一次议息会议上,美国央行正式决定开始逐渐减少QE 规模。而在10月底举行的上次议息会议,美国央行正式结束了QE 概念下的资产购买,也就是结束了QE3 ,货币政策正常化正式开始。由于已经在上次会议正式结束了QE3,这个步骤实际上是本年度最大的货币政策行为。正式开始货币政策正常化的决策已经在上次议息决定,本年最后一次议息的压力就大幅度减轻,这样本次议息可能造成资本市场在圣诞节前后大幅度波动的可能性大降。
欧洲央行将在 12 月4 日进行议息。本次欧洲央行的议息重点在于是否决定开始购买政府债券。从上次议息欧洲央行声明公布后的政策沟通会议内容看,欧央行主席指出欧洲央行将继续买入ABS 和金融机构发行资产抵押证券,在未来两年内买入不超过1 万亿欧元,欧洲央行资产负债表达到2012年的水平。从一个月以来的媒体报道跟踪看,欧洲央行已经买入超过100亿欧元的ABS。与美国央行在QE3 时,每月买入850 亿美元的资产相比,当前欧洲央行这样的买入速度和金额应该是非常低的水平。而且这样的购买水平也不足以实质性改变欧洲央行资产负债表规模,11 月期间,欧洲央行的资产负债表规模没有明显变化。我们预计欧洲央行最终会令对欧元区政府债券的购买列入自己的货币政策中间工具箱之中,使对欧元区政府证券购买成为一个政策可选项,这样的政策选择与欧洲央行的货币政策取向一致,也最有利于欧洲央行进行预期管理。ABS 和金融机构发行资产抵押证券都不是政府债券,因此有一些观点认为没有开始购买政府债券意味着欧洲央行仍然没有真正开始进行QE。如果欧洲央行在12 月议息会议将欧洲政府债券纳入资产购买计划,将预示欧洲货币政策进一步宽松的姿态继续向更大程度推进。
从利率角度看,欧美日市场流动性将在 12 月继续保持极度宽松态势。美国10 年期国债收益率11 月26 日报收2.24%,是2014 年以来的最低水平。
德国1 年,2 年,3 年国债收益率均为负值,10 年期国债利率11 月27 日报收0.76%,是欧元区成立以来德国10 年期国债收益率的最低点。法国1年期一下国债收益率均为负值,10 年期国债收益率报收1.1%,也是欧元区成立以来的最低值,相较于2011 年欧洲危机时的3.5%的收益率水平大幅度下滑。日本10 年期国债报0.436%,是2014 年以来的最低点。