投资要点
        预计2015年乘用车批发增速在  8%～10%，略低于  2014  年：2014  年前  3  个季度狭义乘用车上牌量同比增长16%，批发量同比增长10%，差异主要源自
        库存周期与出口销量同比下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】影响2014  年终端增速的恐慌性购买因素在2015  年可能大幅减弱，预计终端销量增速将降低至约9%，在基数效应的正面影响与出口负面影响下，批发增速预计将与终端销量增速相当。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        乐观看待乘用车需求的中长期增长：对照全国千人购车量与大中城市水平，我们认为狭义乘用车仍有一倍以上空间，预计未来5  年内复合增速约10%。
        供给压力不大，车型上市低潮，竞争环境相对宽松：尽管2015  年合资品牌将进入第三轮新工厂投产的小高峰，但我们推算行业产能利用率仅小幅下滑；主流合资车企2015  年计划上市全新车型仅7  款，仅为2014  年的一半，我们推算主流合资品牌车型平均销量将小幅上升，表明行业竞争环境将相对宽松。
        结构方面，中大型SUV  市场将是主流车企新的增长点：合资车企在紧凑型与小型SUV  市场的布局已经大体结束，在中大型SUV  市场的布局则刚刚开始。
        预计较早受益中大型SUV  车型布局者包括上海通用、长安福特、上海大众。
        商用车短期平稳，长期仍有下行空间：预计2013-2016  年是销量平稳期，明年1  季度或是短期低点。随着经济结构转型变化，预计行业较稳态销量的下行空间还有15%~20%。其中轻客受益于经济结构与近消费品属性，预计较好。
        投资策略：乘用车—在波动中寻找机会。自2012  年以来，汽车行业股价表现从此前的利润敏感模式转向经济敏感模式—汽车板块各季度涨跌幅与经济季度增速高度契合。我们认为在经济增速维持在7%左右窄幅波动的“新常态”下，预计这一模式仍将继续。对商用车行业仍然维持谨慎的观点，投资思路坚守低估值结构成长股，寻找错杀对象。
        2015  年重点推荐公司：我们建议重点关注受益需求结构变化、产品周期上行的公司：广汽集团（601238）、上汽集团（600104）、江铃汽车（000550），受益后汽车经销政策调整的庞大集团（601258）和传统客车止跌，立足新能源客车推广的宇通客车（600066）。
        风险提示：经济若持续走弱，可能对汽车需求产生快速衰退的累积效应。