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中信证券研究报告:瑞银证券-中信证券-600030-公司快速加杠杆,经纪、自营弹性值得关注-141203

股票名称: 中信证券 股票代码: 600030分享时间:2014-12-03 08:26:32
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘洪文,崔晓雁
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 22 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,920 KB 分享者: Ly****a 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  以快速加杠杆作为提升ROE的重要手段,有效杠杆率有望达到5x2012年以来中信以快速加杠杆作为提升ROE的重要手段,不断多渠道融资,全方位支持创新业务发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】依托融资渠道和融资成本等方面明显优势,公司创新业务稳居行业首位,信用业务增速不断超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从加杠杆潜力来看,目前监管规定下,我们估计公司有效杠杆率有望到5.01x,假设公司ROA保持2014年水平,ROE有望由2014年8.5%左右升至13%左右。
  市场持续回暖下,经纪、自营向上弹性值得关注
  公司经纪定位于机构和高净值客户,因此公司没有以低价格获取低端客户,但难得的是公司经纪份额和佣金率保持稳定。11月市场成交大幅放量,我们认为公司经纪收入向上弹性值得关注。2014.1H公司权益投资仅298亿元,占投资总规模21%,占总资产9%,其中我们预计纯方向性自营规模不超过50亿元。考虑到公司资产规模较大,我们认为若股市持续回暖,公司权益类持仓未来存在较大提升空间。
  成交额大幅放量、融资渠道进一步拓展,上调2014-16年盈利预测考虑到公司:1)10月母公司净利润超预期,11月市场成交大幅放量,净利润也有望超预期;2)业内首家获批发行证券公司短期公司债,融资渠道进一步拓展;3)信用业务增速持续超预期,因此我们上调公司2014-16年EPS预测至0.79/0.94/1.15元,上调幅度分别为14%/21%/28%。
  估值:上调目标价至23.77元,维持“买入”评级
  考虑到公司创新业务和传统业务持续超预期且融资渠道进一步拓展,基于分部估值法,我们将目标价由17.16元上调至23.77元,上调幅度38%。目标价对应2015EP/B2.51x,维持“买入”评级。
  

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