公司起家于动漫衍生品的出口业务,产品以品牌授权的服装产品为主,生产环节具有按单采购、以销定产的特点;公司在承接海外订单的同时,积极开拓国内市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
预计未来公司的业绩增长,一方面来自于出口订单的平稳、快速增长;另一方面,公司积极延伸动漫产业布局,构建集动漫原创、游戏制作、网络平台、国内外终端销售、儿童剧演艺、影视制作、发行等为一体的综合型大文化产业版图,重点关注未来涉及动漫行业全产业链运作模式的开展:(1)公司原有的收入来源主要集中在生产环节,通过一系列并购,公司希望通过布局全产业链,占据更多的产业链利润;(2)公司先后四次并购,基本渗透至动漫形象的创作、发行环节,海外销售环节,以及国内电商销售渠道。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)未来随着海外销售渠道、国内线下销售渠道的布局完成,实现动漫全产业链的运营,将主要体现在动漫衍生产品的成功,以及后续衍生产品通过销售渠道顺利的货币化变现;(3)我们判断公司以美国的动漫产业发展方向为参考,构建掌控全产业的商业模式,以打造动漫集团、扩大产品类别、提升附加值,从而获取各环节预期收益。
盈利预测与投资建议。我们预计2014—2016年实现归属于母公司净利润分别为8093万元、1.42亿、2.22亿元,同增93.92%、75.35%、56.55%,对应EPS分别为0.39、0.69、1.08元/股。考虑到公司2014—16年净利复合增长率达到66%,并且具有规模优势、行业景气、业务扩展规划符合产业链发展方向等优势,给予一定估值溢价。其中制造业务受益于新客户订单快速增长及产品附加值提升,未来整体成长性明确,给予2015年30倍市盈率(EPS0.38元);而14年起进入业绩贡献期的动漫、游戏及影视业务,考虑到收购项目将明显增厚公司利润,对比同类公司成长期的估值水平(13年PE均值92倍),目前公司此块业务估值提升空间较大,给予公司15年85倍市盈率(EPS0.31元),整体对应合理价值37.81元,买入评级。
不确定性因素。品牌形象授权终止、汇率风险、IP形象与变现渠道对接不顺等。