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老白干酒研究报告:平安证券-老白干酒-600559-员工持股计划尘埃落定,业绩想象空间大-141202

股票名称: 老白干酒 股票代码: 600559分享时间:2014-12-02 16:11:43
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 汤玮亮,文献
研报出处: 平安证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐(上调)
研报大小: 76 KB 分享者: r****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事项:老白干公告了非公开发行股票预案和员工持股计划。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟以非公开发行方式,向5家投资者发行不超过3500万股,发行价格23.58元,发行对象包括员工持股计划、优秀经销商和战略投资者。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)员工持股计划的参与对象共计830人,其中认购本持股计划的公司董事、监事和高级管理人员共计13人。
  平安观点:
  我们看好此次定增对公司的积极影响,效果可体现在四个方面:(1)员工持股计划将促成管理层和流通股东的利益趋于一致,提高高管和员工的积极性。持股计划的参与对象共计830人,其中认购本持股计划的公司高管共计13人,参与认购2395万,平均每人184万,其余817名员工认购10365万,平均每人12.7万。
  我们认为,老白干酒管理和销售团队优秀,所欠缺的是激励机制一直不够完善,借着本轮国企改革的契机,员工持股计划完成后,管理层和流通股东的利益将趋于一致。(2)经销商参与定增,将强化与优秀经销商的合作关系。本次定增的投资者包括2个由经销商筹资认购的资产管理计划,包括汇添富定增37号、鹏华增发1号,经销商共认购2.88亿元,预计定增完成后将强化与优秀经销商的合作关系,类似于06年的泸州老窖。(3)另外两家参与定增的投资者分别为航天产业投资基金、泰宇德鸿投资中心,共参与认购4.1亿,我们认为,这两家战略投资者的进入将有助于公司更好地做好市值管理。(4)定增资金也为省内并购打开想象空间。本次募集资金总额8.25亿,我们认为,若公司能够在行业调整的低谷期,借机整合并购河北省内其它大型白酒企业,一方面可以相对较低的价格获得优质企业,另一方面可以降低省内的费用投入形成协同效应,类似于洋河双沟。
  本次定增锁定期高达3年,体现了高管、经销商对公司发展的信心。本次非公开发行全部认购对象认购的股票自发行结束之日起36个月内不得转让,由于锁定期较长,公司可以更好地平衡短期业绩和长期发展之间的关系。
  综合考虑当前的销售态势、预收款变化情况、销售费用率、所得税率等指标,我们认为公司的净利率有较大的提升空间。我们维持14年净利预测,上调15年净利预测50%,预计2014-2016年EPS(定增摊薄前)分别为0.39、0.79、1.00元,同比增长-17%、102%、27%,上调至“推荐”评级。
  老白干酒员工持股计划出台,将在白酒行业中形成较好的示范效应,投资者可关注山西汾酒、古井贡酒、金种子酒激励机制的完善进程。
  风险提示:强势竞品对河北省内的挤压加剧。
  
  

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