深耕粤港澳地区的综合港口物流及客运企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】珠江船务，1997  年5  月香港上市，由珠江船务企业（集团）有限公司控股，隶属于广东省航运集团。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）广东省航运集团是广东七大物流龙头企业之一，2009  年入选中国物流企业50  强。
        珠江船务深耕粤港澳地区，在区内的水路高速客运、码头综合物流及内河运输领域均占据领导地位，所持有的品牌“CKS”具市场影响力。上市公司也得到母公司珠江船务企业（集团）有限公司大力支持，逐步收购母公司优质资产。
        客运业务粤港澳水路高速客运龙头地位巩固。客运业务贡献公司稳定的盈利来源，运营粤港澳间水路高速客运，1H2014  贡献公司盈利56.5%。粤港间市区航线多年深耕市占率已超90%；2013  年合营公司成功续约经营香港机场码头后，致力提升机场航线增值服务能力吸引旅客；公司提供营运服务的金光渡轮船队年客量已超700  万人次。公司多方面着手，不断寻求客运业务的突破：公司探讨拓展粤港澳间新航线；顺应旅客出行习惯，调整既有航线的航班班次客源结构；延伸客运业务产业链，发展旅游、广告等业务；售票电子化；寻求粤港澳以外区域的水路高速客运投资机会，例如台湾海峡及琼州海峡类似项目等。我们预期公司的客运业务会以较稳定速度增长，为公司贡献更大盈利。
        货运业务为公司业绩注入动力。公司于珠江沿岸经营及主导管理20  个内河码头，以二类口岸为主，在珠三角地区是最大的内河码头运营商之一。在珠三角主要码头输送量的市场占有率在2成以上。公司采用片区化管理码头网络，提升佛山、珠海、肇庆及江门区域的枢纽港地位，最大化码头网络的经营效益。综合物流方面，公司积极把握传统物流行业向现代物流行业转型的机遇，以发展现代仓储物流作为突破点。公司首先在香港屯门仓码进行试点，与多家客户签订协议，提供定制物流仓服务，定制物流仓的单位仓租较普通仓储提升50%以上。在试点成熟后，公司将逐步推广现代仓储业务至公司旗下码头仓储用地，预期仓租及毛利率将获得提升。母公司托管资产南沙物流园，位于南沙保税港区，具地理位置优势，开发潜力大，在未来运作趋于成熟时，公司可能会收购这一优质资产，促进公司的现代物流业务发展。我们预期公司的货运业务会加快发展，为公司业绩注入动力。
        维持“买入”评级：我们预测公司2014E-16E  净利润CAGR  18.5%。公司现时2014E/15E  动态市盈率分别为9.0/7.6  倍，股息率3.3%/4.0%，未来公司向现代物流业务转型有望提升估值。维持“买入”评级，上调目标价2.68  港元，为2014E/2015E  动态市盈率11.6/9.5  倍。
        风险提示：外贸回升速度慢于预期；公司转型速度慢于预期；内地自由行旅