投资要点
上周行业回顾—11 月淡季不淡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计11 月第4 周航空旅客同比+17%,环比-1%;RPK 同比+18%,环比-1%; ASK 同比+14%,环比-1%; 客座率80%,同比+3PT,环比-0PT;平均票价同比-7%,环比-1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计11 月前4 周累计航空旅客同比+15%; RPK 同比+17%; ASK 同比+12%;累计客座率80%,同比+3PT;平均票价同比-5%。两舱方面,旅客量和RPK 环比分别下跌6%和3%,客座率较上周下跌2%,平均票价下跌5%;同比下跌,旅客量和RPK分别下跌15%和10% ,平均客座率上升1PT,平均票价下跌3%。分地区看,国内旅客量和RPK 环比均下跌0%,平均客座率上升0PT,平均票价下跌1%,降幅较上周缩小2%;国内旅客量和RPK 同比分别上升17%和19%,平均客座率上升3PT,平均票价同比下滑7%,跌幅较上周扩大1%。国际航线环比下跌,旅客运量环比下跌2%,RPK 环比下跌3%,客座率下跌1%,平均票价下跌3%;国际航线同比延续高涨势,旅客运量和RPK分别增长20%和14%,客座率上升1PT,票价同比下滑8%。
未来行业展望—根据未来30 天的订座率情况,国内市场预订率情况较去年同期继续改善,预订率较去年同期高2%-3%左右。两舱情况不如国内总体,预订率较去年同期高0%-1%左右。国际市场表现略逊于国内市场,总体订座率较去年高出0%-1%。国际两舱的预订率也表现逊于总体,同比去年同期低0%-1%。
油价继续重挫—石油输出国组织(OPEC)周四(11 月27 日)的会议上决定维持原有产量不变,即日产原油3000 万桶。布伦特原油和原油在会议后周四周五连续两天大幅下跌。截至11 月28 日,WTI 原油和新加坡航油结算价格分别为65.69 美元/桶和87.12 美元/桶,较上周末11 月20 日的75.58 美元/桶和95.01 美元/桶分别下跌13.4%和8.3%。
汇率贬值预期加强—截至11 月28 日,人民币对美元汇率为6.1345,较上周末11 月21 日的6.1387 升值0.07%,11 月27 日人民币兑美元一年期NDF 为6.2545,较即期汇率贬值1.96%。
兴业观点:四季度大概率淡季不淡,油价重挫利好业绩巨幅改善。第四季度和第一季度是航空传统淡季,但今年春节较晚寒假假期较长,有望带动冬春航季旅游客源高增速,带来淡季中一抹惊喜。目前国际油价同比已经下降30%左右,如果维持现有价格预计15 年油价同比14 年下降20%左右,油价大幅下跌将使航空公司成本端显著下降(在考虑燃油附加费下滑的情况,南航、国航、东航对应增厚的利润分别为36.1 亿、32.5 亿、27.6 亿,增厚EPS 分别为0.37 元、0.25 元、0.22 元。),同时本次油价下跌是政治原因大于经济原因不会影响收入端的增速,将大幅有助于航空公司未来的业绩改善。短期来看虽然A 股航空股可能受AH 估值折价拖累,但我们继续看好航空股未来业绩估值双提升,继续推荐南航、国航、东航、海航,并建议重点关注目前涨幅较小、低估值高弹性的山航B。
风险提示:宏观经济不佳影响航空需求,运力增长过快、油价上涨,人民币贬值,高铁冲击超预期,突发性战争、疾病、灾害或不可抗力等。