关注1：2015  年收入增长提速
        2015  年公司收入增速预期15%-20%，增长来自坚果、多味瓜子以及花生产品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度，葵花子销售收入增长7%，薯片收入从年初下降到略有增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）小而香的瓜子收入下降，可能因为口味以及提价导致。多味瓜子目前销售1  亿，明年希望收入翻番能达到2  亿元。
        豆类收入增长达到15%-20%，花生收入增长30%，但收入规模还不大，花生全年销售预计3000  万，明年花生收入预计7000-8000  万。
        豆类销售规模今年8000-9000  万。薯片今年收入规模预计1.5  亿，明年收入增速预计10%以上。
        我们认为在葵花子领域公司已经走完扩张阶段，下一阶段目标是通过对原料成本品质和价格的控制，提升产品品质和吨产品价格。葵珍等高端产品目前销售规模几千万，但潜在空间仍然巨大，消费认知是关键。未来收入增长主要方向在其他品类产品的扩张，虽然薯片收入增长不利，但反而坚定了公司做高端坚果的战略。
        关注2：高档坚果产品撞果仁开始铺货
        树坚果新产品撞果仁下半年上市，撞果仁现在还在产品导入期，先期是在上海市场推出，先期主要在大润发、7-11  等卖场和便利店渠道铺货。线上渠道也有销售，但意图是营销。首先投放上海市场的意图是在辐射华东市场，后续江苏苏果超市也会进入。撞果仁原料采购成本达到10  万元/吨以上，直接进口的就是去壳原料，品种和品质都比较好。新品毛利率能达到30%-40%，产能利用率到50%以上毛利率就比较稳定。目前毛利率还是受原料价格影响，现在产能对应几千万的销售规模。
        三只松鼠是近期最火的电商模式高端坚果，公司不一定能完全复制其在电商渠道的飞速增长，但至少验证了市场对于年轻化的高端坚果的需求远比预期的要好。传统渠道是洽洽的强项，年轻化高端坚果类产品依然可以取得高速增长。撞果仁是公司重新定义高端坚果后的第一款产品，围绕产品年轻化涉及口味、包转、媒体营销等多方面，2015  年撞果仁的增长值得看好。
        关注3：渠道横向扩张，经销商考核指标变化
        公司目前有1000  多家经销商，今年加强了对经销商的管理，尤其加强了对县级经销商的辅导。对经销商考核降低业绩指标考核，考核市场类指标：陈列、上架、货龄、库存，考核过程指标多，降低结果指标考核。
        这些措施实施以后，有一些县级的经销商原本进货周期是2  个月一次，今年96%以上的经销商每月进货。经销商和分销终端的活力提升。
        渠道扩张方面，今年在无锡市场开设了100  家洽洽品牌产品的散称门店作为试点，运作半年时间取得成功。
        公司已经和物美进行战略合作，将在全国物美卖场内开设洽洽品牌的散称柜台，大约20  平方，销售洽洽产品。杭州物美先期开始柜台一天销售可以达到6000  元，北京物美柜台则刚开始铺设。散称柜台的产品价格可能比货架产品价格略低一些。散称柜台的布局一部分是公司自营，一部分还是会通过经销商运作。散称柜台的模式类似店中店，在货架产品陈列同时通过散称柜台的集中展示，强化推销形式。我们也看到地方超市有地方品牌的炒货散称柜台，但有洽洽这样知名品牌的几乎没有，而糖果类产品已经采用了散称柜台的模式，我们认为炒货散称柜台的是合理模式。
        关注4：洽康和啵乐冻需要进一步调整
        洽康的整合问题是产品和公司现在的渠道融合度不好，后续要做的是包装设计年轻化，让洽康品牌年轻化。
        现在洽康的全国化进度比较慢，今年加大了一些新的渠道和市场进入，但速度低于预期，后期公司会派入营销总监。洽康今年收入估计6000  万。豆干产品是洽康新产品，后期会在电商渠道以及散称柜台铺货。啵乐冻产品定价高，目标群体不明确导致销售部达预期，产品包装也需要调整，全年销售预计不会超过1000  万，毛利率也低于预期的30%。
        结论：
        洽洽食品公司调研结论：1）短期业绩增长受益成本端价格的下降；2）撞果仁树坚果新产品上市，明年收入增速将比2014  年提升，但费用端的增长会平滑利润增长；3）渠道考核调整，但短期内还不会看到调整的结果，但有益于渠道健康。4）公司未来会在合适的时机推出股权激励计划。5）股价催化剂有两点：成本持续下降和新坚果产品增长超预期。预计公司2014  年EPS0.88  元，2015  年EPS1.01  元，2016  年EPS  1.23  元，对应PE  分别为24.5  倍、21.3  倍和17.5  倍，给予公司“推荐”评级。