金山11  月29  日宣佈入股世紀互聯（VNET.US）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次入股後，金山將持股約12.68%，投票權約佔22.67%，價值約1.72  億美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我們認為，金山購買世紀互聯，是為其雲業務的發展做個良好的準備。股權合作後，金山可以省去龐大的購置機櫃和伺服器的資本開支，提高資金使用率。此次購買，若不考慮B  股的優先投票權，相當於13.6  億美金的世紀互聯估值(vs.12.5  億市值)。2014  年市銷率為2.7  倍，對比網宿科技  8  倍的市銷率，我們認為是合理的。目前金山雲的估值在我們的預測裡還沒有較大體現。我們看好金山雲未來的價值，重申長線買入評級和20  港幣的目標價。
        事件：金山11  月29  日宣佈入股世紀互聯(VNET.US)。世紀互聯將向金山發行3900  萬股A  類股份及1825  萬股B  類股份，價值約1.72  億美元。另根據11  月30  日小米與世紀互聯簽署的協定小米同意以每普通股3  美金的價格（相當於每美國存托股（ADS）18  美金的價格）認購世紀互聯新增發的614  萬股A  類股份及1052  萬股B  類股份，總投資額為0.5  億美元。
        分析：
        此次入股後，金山將持股約12.68%，投票權約佔22.67%。小米持有的股份佔世紀互聯已發行普通股總數的約3.4%，並且小米在世紀互聯股東大會上的投票權約為10%。
        世紀互聯是中國最大的協力廠商互聯網基礎設施服務提供者之一，主要以IDC  業務為主，提供伺服器及網路設備託管服務，內容分發網路服務及雲計算等服務。
        從收入看，過去三年，世紀互聯收入增速2011-2013  年分別為94%，49%，29%，複合增長率為55%，到2013  年收入達到19  億元人民幣。淨利潤分別為4594  萬，5766  萬，-4700萬元，淨利潤率分別為4.5%，3.8%及-2.4%。2013  年淨虧損主要由於期內借款引起的較高的利息支出。
        行業其它公司包括網宿科技、藍汛等，網宿科技(300017.CN)同時提供IDC  及CDN  服務，市場佔有率排在世紀互聯之後，而藍汛通信(CCIH.US)以CDN  業務為主。
        對應2012  年、2013  年，世紀互聯市銷率為5x/3.9x，而網宿科技市銷率為19x/13x；市盈率分別為69x/62x  和150x/65x。
        評論：
        我們認為，金山購買世紀互聯，是為其雲業務的發展做個良好的準備。世紀互聯相當於金山雲的下游產業，對於雲業務未來的發展形成了良好的聯盟。股權合作後，金山未來三年會租用世紀互聯至少5000  個機櫃，如此可以省去龐大的購置機櫃和伺服器的資本開支，提高資金使用率。
        此次購買，若不考慮B  股的優先投票權，相當於13.6  億美金的世紀互聯估值(vs.12.5  億市值)。2014  年市銷率為2.7  倍，對比網宿科技  8  倍的市銷率，我們認為是合理的。目前我們給金山的估值是260  億港幣，包括146  億港幣的獵豹估值貢獻和55  億港幣的遊戲估值。
        金山雲的估值還沒有較大體現。我們看好金山雲未來的價值，重申長線買入評級和20  港幣的目標價。