PPP 模式呼之欲出,有助于引入社会资本参与政府投资
从近期一系列政策来看,未来更多的发展政府投资引入社会资本合作的PPP 模式已经呼之欲出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】所谓PPP 模式( Public-Private-Partnership),从广义的概念上讲,即公私合作模式,是公共基础设施一种项目融资模式。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在该模式下,鼓励私营企业与政府进行合作,参与公共基础设施的建设。目前所说的PPP 指的是狭义的PPP 模式,即政府与私人部门组成特殊目的机构(SPV),引入社会资本,共同设计开发,共同承担风险,全过程合作,期满后再移交给政府的公共服务开发运营方式。与BOT 模式相比,其差别在于合作关系、民营企业进入时点、支付方式、利益分享、风险分担、融资担保、信息是否完全等几个方面。
地方政府的投融资改革势在必行,PPP 模式未来规模或达万亿
过去几年由于地方政府财政的支出压力较大,大量的地方政府投资依赖于政府融资平台的举债行为来完成,而这也造成了目前广受诟病的地方政府债务问题。
今年以来地方政府的债务清理已经成为政府的一个重点关注方向。在这种情况下,吸引民资进入,开展新的融资合作模式将是未来的一个必由之路。通过在政府与民营企业之间建立了风险共担机制,PPP 模式能够调动民营资本的积极性,使民间资本进入成为可能,从而可以降低政府财政和举债的压力。未来PPP的发展空间巨大,2014 年至今,城投债发行规模已超过1.5 万亿元,随着新预算法的推行,地方政府举债受限,我们预计更多的政府投资将依赖于PPP 模式的推行,未来每年的总规模或将达到万亿级别。
海外经验:非银金融机构深度参与PPP 模式
PPP 模式在海外得到广泛应用,主要集中在能源和交通等基础设施领域。由于基于PPP 模式的基建投资向资管机构提供了现金流相对稳定、较高收益率、能够匹配长期资产负债、低违约率、高回收率同时与其他资产相关性较低的投资标的,海外经验提示养老金、证券公司、资管公司等非银金融机构普遍对PPP模式介入较多,是当前海外投资基础设施的主力机构投资者。
关注PPP 模式推行带来的投资机会
从投资角度出发,我们认为主要从以下几个方向寻找相关的投资机会:1)从产业链角度出发,主要受益领域包括生态环保、农业水利、市政设施、交通、能源设施、信息和民用空间设施以及社会事业,相关细分产业链值得关注;2)在对外投资的国家战略下,社会资本也将通过多种方式与丝路基金共同参与“一带一路”建设,PPP 模式的国际化延伸也是一个重要方向,一些海外业务占比高的公司有望受益;另外“一带一路”也有望拉动国内相关地域的基础设施建设,一些处于基建相对薄弱的中西部地区的区域龙头有望更加受益;3)关注历史上参与过PPP 模式的上市龙头公司,未来类似业务有望继续扩张;4)关注城投类公司,随着政府融资职能的剥离,未来城投公司可能将参与更多市场化的城市经营性资产和项目;
5)关注券商,鉴于PPP 模式下的基建投资能够提供较长期限的稳定现金流,证券公司的资产证券化业务也可能借此机会井喷式爆发,成为证券公司收入的新增长点。关注两类公司,一是过去PPP 模式积累经验较多的公司;二是一些处于基建需求较为旺盛的中西部地区的本地券商。