每日市场回顾
        货币市场午盘后有所宽松，隔夜回购利率下行8bp  至2.65%，7  天回购利率下行8bp  至3.40%，1  个月回购利率下行27bp  至4.31%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        利率市场，国开行今日发行的1  年期固息债中标收益率为3.5429%，投标倍数2.97  倍，农发行今日发行的3  年、5  年、10  年期固息债中标收益率分别为3.8093%、3.9548%、4.1235%，投标倍数分别为2.54  倍、2.09  倍、2.03倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全天3  年期国债（1420）报收于3.2699/3.23%，5  年期国债（1408）报收于3.44/3.3%，7  年期国债（1413）报收于3.449/3.44%，10  年期国债（1421）报收于3.53/3.5%。国债期货（1503）收于97.562，上涨0.03%。
        信用市场成交清淡。短融成交集中在半年内高评级品种，14  方正CP001（0.5  年/AAA）成交在3.89%；14  中粮SCP007（0.7  年/AAA）成交在4.43%；14  川铁集CP002（1.0  年/AA-）成交在5.79%。中票买盘主要来自基金券商，11  中铝股MTN1（1.8  年/AAA）成交在4.83%；10  河钢MTN2（2.8  年/AAA）成交在4.35%；14  太湖新发MTN001（4.9  年/AA+）成交在5.67%。企业债中AA  级城投成交活跃，12  铁道02（7.6  年/AAA）成交在4.49%；城投债中10  乌城投债（2.1  年/AAA）成交在4.73%；10  南宁城投债（6.1  年/AA）成交在5.53%。
        宏观数据点评
        统计局公布的11  月制造业PMI  为50.3（彭博预测均值50.5），低于10  月的50.8。分项指标中，除供应商配送时间外，其余各项指标均较10  月下降，其中生产量和新订单指数仍处于扩张区间，新出口订单和进口指标分别下降1.5和0.6  个百分点至48.4  和47.3，而购进价格指数降至44.7，为3  月以来次低水平。
        汇丰11  月制造业PMI  为50.0（彭博预测均值50.0），也低于10  月50.4  水平，为6  个月以来最低。分项指标方面，产出指数转入收缩区间，为49.5（10  月为50.7），为7  个月以来最低值。与统计局PMI  的主要不同是，新订单指数依然在加速扩张，新出口订单和积压工作指数有所下降，但仍在扩张区间；其他指标均位于收缩区间，采购库存呈现加速收缩。
        综合判断，8  月以来经济动能减弱的趋势仍在延续，11  月经济指标可能仍不乐观，不排除决策层加大房地产行业信贷条件放松力度的可能，以缓解经济进一步下滑的压力。然而，我们判断第二次降息前还将有一段时间的观察期，以便降息效果进一步向实体经济传导和显现。