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研究报告:东莞银行-2014年第四十五期流动性周报-141201

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-12-02 10:18:48
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈龙
研报出处: 东莞银行 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 569 KB 分享者: lan****89 我要报错
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【研究报告内容摘要】

上周(11.24  -11.30),公开市场有400  亿元资金到期,其中,正回购到期400  亿元,无央票和逆回购到期,而央行在此期间仅进行了一次总共50  亿元的正回购操作,且中标利率时隔个半月之后再度下调20BP  至3.20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此,上周央行在公开市场净投放350  亿元,为连续第二周净投放,且规模有所放大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        从银行间市场来看,市场并不因为央行的非对称降息政策而呈现出宽松的局面,反而因为新股集中上市申购所致的大规模资金锁定而产生流动性紧张。但是,新股集中申购不是资金面紧张的唯一原因,因为从周三开始,上交所的回购利率已经大幅度向下,但周四、周五银行间的资金面仍呈现出一定的紧张局面。
        我们认为,当前的流动性紧张局面,除了新股申购资金集中锁定导致的临时性紧张之外,非对称降息之后的股市上行引发的股债翘翘板效应偏向股市、利率市场化引导商业银行特别是大型商业银行大幅度提高流动性备付以及年底流动性季节性紧张等是主要原因。
        因此,正如我们对央行非对称降息的评述当指出的那样,要想发挥降息的政策效果,央行和其他国务院宏观管理部门需要出台配套的政策。当前的流动性紧张以及未来的紧张趋意味着央行必须在稳定货币市场资金面和资金价格方面加大调控力度,以便使降低融资成本的目标落到实处。
        上周二,央行降低了正回购中标利率20BP  至3.20%的水平,上周四,央行暂停了正回购操作,  一个是价格上的配套措施,另一个是数量的配套政策,目标都是提高降息的政策效果。目前来看,央行的操作还是有点谨慎。降息之后没有数量的支持,在市场化和宏观风险上升的背景下,商业银行不太有意愿向实体企业降低利率下加大投放力度,特别是对小微企业。
        因此,央行后续放水的力度还有可能继续加大。
        操作上,重启逆回购在心理上有方向性的指导作用,但对于实际的资金供给可能相对有限,我们认为,大剂量的定向投放甚至降准都是配套降息政策的选项,否则降息的效果至少在短期很难体现出来。
        央行可以用降准的方式也可以用定向投放的方式,但不管是降准还是定向投放,其目标应该是其所扶持的行业和企业(小微三农)以及转型升方向的投资(城镇化、环保、高新产业等)。如果降准,则必须出台配套的窗口指导政策,使漫灌的货币在窗口指导下流向上述的方向,否则,大量低成本的资金必然又回到房地产、地方融资平台和产能过剩的僵尸型企业当中,走回了老路。从当前存款准备金规模、央行定量宽松、商业银行成本和资金压力来看,降准的必要性在逐渐加强,预计后续央行会降准,并有配套的窗口政策。
        本周(12.1-12.7),公开市场有300  亿元正回购资金到期,无逆回购和央票到期。其中,本周二(12.2)和本周四(12.4)分别到期200亿元和100  亿元。另外,本周五(12.5)市场将面临着存款准备金补缴

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