结论或者投资建议：
        11  月中采PMI  为50.3，环比下降0.5  个点，已近于荣枯线附近。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】数据呈现全面放缓态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）包括新订单、新出口订单在内的需求端指标，生产、采购、就业在内的供给端指标，以及库存指标、价格指标均同时放缓，无一例外；大、中、小型企业景气度亦同时回落，预期指数也在下行。这一特征意味着下行动能已经形成，若无强有力的政策出来，PMI  的回落仍将继续。经济疲弱将强化双松格局，我们预期的降息已经出台，铁路基建等投资项目审批也快速加码。改革也将会实质性加速，我们预计在明年两会前一系列改革的顶层设计将密集出台，改革将带来存量盘整和价值重估效应。
        原因及逻辑：
        数据跌至2014  年3  月以来最低，已靠近荣枯线。从技术上来说，这一放缓来自于趋势性而非季节性，我们采用X11  法季调后，结果并无改善。
        生产指数回落0.6  个点至52.5。APEC  会议期间的限产可能对产出存在一定影响，但并非主要逻辑，因为限产在预期上是短期的，即便是供给端因为限产出现了收缩，需求端、库存端、价格端的变化也非这种一次性冲击能够解释，经济增长内在动能不足仍是首要原因。
        新订单和新出口订单分别下滑0.7  和1.4  个点，尤其值得警惕的是后者。
        在过去的几个月中（6  月至10  月）出口订单表现相对较为景气，而本月这一指的大幅下滑首次释放了一个较为负面的信号，外需未来空间可能有限。
        产成品库存指数和原材料库存指数均属第四个月回落，回落幅度皆为0.7个点，企业主动去库存的特征比较明显。代表后续增长动能的指标（新订单减去产成品库存）持平于上月，站位于今年4  月以来的一个最低点，经济增长的动能依然低落。
        原材料购进价格继续回落0.4  个点。这一指标在7  月以来的下滑非常迅速，显示出通缩压力确实在快速上升。购进价格是PPI  的先导指标，购进价格的走弱意味着PPI  仍在下行通道中，2015  年防通缩重于防通胀，这将为逆系列降息和降准。改革也将会实质性加速，目前的几项改革重头戏都处于等待核心指导文件出台的阶段，我们预计最迟在明年两会前后一系列改革的顶层设计将密集出台，改革将带来存量盘整和价值重估效应。