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东阿阿胶研究报告:瑞银证券-东阿阿胶-000423-快评:小分子阿胶上市,产品线不断丰富-141201

股票名称: 东阿阿胶 股票代码: 000423分享时间:2014-12-01 16:56:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 林娜,季序我
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 501 KB 分享者: jes****wu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        小分子阿胶“真颜”正式上市
        小分子阿胶“真颜”上市是公司推行阿胶价值回归,对阿胶进行分级开发的经营战略体现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司通过现代生物技术,对传统阿胶进行小分子化改造,推出“真颜”小分子阿胶纯粉片。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与普通阿胶相比,“真颜”为片剂,不需要熬胶,具有携带、服用方便的优势,更适宜“白领”女性市场。同时,“真颜”的纯度、生物利用度、产品外观等均胜过传统阿胶。
        升级阿胶产业,摆脱竞争红海
        在中药养生领域,已有“极草”等通过改变传统服用方式、提升产品品质而成功的先例。我们认为,“真颜”与“极草”类似,均满足了高端消费者对于服用便利和产品品质的诉求,升级了传统产业,有望创造极大的高端市场。同时,小分子阿胶生产具有壁垒,并有专利保护,有望在较长的时间内独享产业升级的红利。我们认为“真颜”提高了单位驴皮创造的价值,有助于缓解了驴皮资源短缺带来的产胶量瓶颈和毛利率下行压力。
        积极拓展非阿胶滋补保健品
        公司联手掌控鹿资源并具有鹿产品深加工技术的合作方,投资运营了西丰吉园这一鹿茸业务平台。我们认为,这是公司在非阿胶滋补品领域拓展的第一步。公司现金充裕,具备渠道优势,滋补保健品领域的外延发展值得期待。
        估值:目标价55  元,买入评级
        我们维持公司2014/15/16  年EPS2.04/2.51/3.03  元的盈利预测,根据瑞银VCAM  模型(WACC  为8.3%)  得到目标价55  元,  公司现价对应的2014/15/16  年PE  仅17/14/11  倍,估值风险较小。我们看好公司良好的产品和品牌资源,看好其品牌壁垒造就的定价能力和市场稳定性,维持“买入”评级
        

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