专题：降息、降准理由充分
        我们通过模拟企业综合融资成本发现，自14  年来融资成本整体小幅下行，主要贡献来自债券发行，贷款和非标融资成本并未下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        上周克强总理提出“新融十条”，我们认为加快推进股票市场注册制、提出债券市场简化小微、“三农”金融债等发行程序、运用信贷资产证券化盘活存量对于降低融资成本意义非凡，而增加存贷比弹性作用有待商议。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        降准降息理由充分。目前外占已经大幅下行，导致基础货币投放严重不足，这个时候降低法定准备金率、增加货币流通速度就很有必要。和创新工具相比，降准的优势有两点：一是资金投放是永久性的，银行可以用来发放长期贷款。二是可以降低银行的资金成本，也有助于银行降低其贷款利率。在经济低迷、通缩风险加大的背景下，降低存款利率可以降低储蓄意愿、促进消费、对抗通缩，也是非常合理的货币政策行为。
        在地产大周期下行情况下，降息很难再加剧房地产价格泡沫。
        央行宣布同时下调存贷款基准利率，降息周期正式展开，我们预测未来仍有1  次以上降息。将大幅缩窄贷款和债券收益率的差距，打开债券类资产收益率的下行空间。
        上周市场回顾：一级市场需求中性偏弱，利率债小幅调整
        一级市场利率债需求中性偏弱。上周10  年期国债和国开中标收益率分别为3.58%和4.22%，投标倍数分别为1.62  倍和2.35  倍，表明需求稳定。
        二级市场利率债小幅调整。上周R007  均值上升14BP  至3.27%，R001  均值上升7BP至2.58%。上周利率债调整，国债和金融债收益率平均上行6BP、10BP，其中10  年期国债持平于3.65%，10  年期国开债收益率上行4BP  至4.14%，10  年期非国开债收益率分别上行15BP  至4.25%。
        债券市场投资策略：降息周期展开，债市牛市延续
        降息周期展开，宽松有望延续：上周央行公开市场正回购300  亿，正回购到期400  亿，国库现金定存到期500  亿，媒体报道央行SLO  投放500  亿，净投放100  亿，但超万亿IPO  冻结资金及同业存款补缴准备金传闻令流动性短期偏紧。央行宣布降息，1  年贷款基准利率下调40bp，有望大幅降低企业贷款融资成本。1  年存款利率下调25bp，但上浮上限由1.1  倍扩大至1.2  倍，意味着利率市场化加速推进，而存款利率基本未变，助于银行利润向实体经济的转移，降低经济风险。预测15  年GDP  增速7%、CPI增1.5%，通缩是主要风险，泰勒规则下7  天回购利率应在2.5%以下，判断未来仍有一次以上降息，14  天正回购利率或下调至3.2%，流动性宽松有望延续，R007  均值有望降至3%以下，3  个月目标2.5%。
        降息周期展开，债市牛市延续：央行宣布同时下调存贷款基准利率，降息周期正式展开，我们预测未来仍有1  次以上降息。降息将大幅缩窄贷款和债券收益率的差距，打开债券类资产收益率的下行空间。判断未来货币宽松仍将延续，下调10  年国开债目标区间至3.6%-4.0%，下调其目标中枢从4%至3.8%。