■在手建筑订单及待结算地产资源充足支撑未来业绩平稳增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-10月公司建筑业务新签合同额同比增长7.7%，新开工面积同比增长20.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三季度末在手订单预计为2.2  万亿元，为我们预计2014  年全年收入的2.7  倍，为未来业绩平稳增长奠定基础。1-10  月公司地产业务销售额同比下降9.5%；销售面积同比下降7.2%，年中待结算地产资源1403  亿元；当前国内房地产调控持续放松，降息周期开启，地产销售有望边际改善。
        ■板块分拆市值潜力巨大。我们对业务板块进行分拆，利用可比公司市销率和调整市盈率（市值/营业利润）进行重估，并与房建及地产部分市值加总后得出理论市值为2074  亿元，超过公司当前市值65%。
        除该方式外，我们亦利用港股市值进行重估，中国建筑两家香港上市孙公司的权益市值合计1005  亿元，扣除其权益利润后剩余利润按9倍市盈率计算加总得出中国建筑A  股市值应为1856  亿元，超过当前公司市值48%。板块分拆市值提升空间极大。
        ■当前估值具有极高安全边际，价值洼地有望填平。公司当前股价对应2014PE、PB  分别为5  倍、0.9  倍，显著低于其他建筑央企（PE  均9  倍以上、PB  均1.1  倍以上）。低估值高分红特性符合增量资金偏好。
        过去公司股价低估主要因为市场资金有限而公司市值较大，而目前市场环境已变，我们认为市场充裕的资金将逐步修正公司极度低估的状态。
        ■  投资建议：  我们预测公司2014/2015/2016  年EPS  分别为0.78/0.82/0.91  元，当前股价对应PE  分别为5.4/5.1/4.6  倍，为两市几乎最低估值。在当前充裕资金环境下，我们认为公司价值洼地有望被填平，参考同行业相关公司平均估值，给予目标价8.00  元（对应2014年10  倍市盈率），维持“买入-A”评级。
        ■风险提示：房地产行业风险，宏观投资增长放缓超预期风险。