本周视点
        国务院法制办公布《存款保险条例（征求意见稿）》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11  月30  日，国务院法制办公室网站公布消息称，为了建立和规范存款保险制度，依法保护存款人的合法权益，及时防范和化解金融风险，维护金融稳定，中国人民银行起草了《存款保险条例(征求意见稿)》。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）为进一步增强立法的公开性和透明度，提高立法质量，将征求意见稿及说明全文公布，向社会征求意见。央行也发布了关于《存款保险条例(征求意见稿)》的说明，阐述了制定存款保险条例的必要性；明确了存款保险的性质和范围；明确了最高偿付限额为人民币50  万元，经测算可以覆盖99.63%的存款人的全部存款。
        存款保险制度的发展和争议。存款保险制度起源于20  世纪20  年代的美国。在经历了大萧条之后，美国于1934  年正式建立了国际银行存款保险体系，并在第一年就取得明显成效。此后，存款保险制度逐渐被其他国家所接受和采纳，并在20  世纪80  年代风靡一时。从各国建立存款保险制度的实践来看，它的积极作用是显而易见的。但发生在80  年代末的美国储贷协会危机暴露了存款保险制度的缺陷。存款保险制度导致的道德风险以及保险机制的“监管宽容”，一方面使存款人对银行经营状况的关注度下降，另一方面对参与存款保险的银行提供了过度冒险激励，从而使得银行在缺乏有力监管的条件下，从事超出自身能力范围的高风险活动，进而导致危机的发生。因此，对于存款保险是否能有效维持银行体系的稳定，仍然存在着争议。
        利率市场化与存款保险对金融稳定的影响。目前，存款保险制度的建立被普遍看做我国推进利率市场化的必要制度准备之一，但仍有观点对存款保险制度的看法较为保守，因为利率市场化可能会使得存款保险制度下的道德风险更为严重。我们也曾对利率市场化和存款保险制度对金融稳定性的影响进行过实证分析，基本的结论是：建立存款保险制度的国家在利率市场化过程中并未表现出明显的优势，甚至在某些国家存款保险制度对银行危机的爆发起到了推动作用。因此，我们认为在未来利率市场化的推进过程中，我们不能高估存款保险制度所发挥的作用；而如何避免存款保险制度与利率市场化共同作用而产生的负面影响，有效发挥其维护金融稳定的作用，是利率市场化下一步改革中需要谨慎探讨的问题。
        重点宏观事件跟踪
        发改委批复基建项目近万亿，国务院再议有效投资。11  月28  日，发改委集中批复了三个铁路项目一个机场项目，总投资约510  亿元。这已经是10  月以来，发改委批复的第七批基建项目。截至目前，今年以来发改委批复稳增长的各项基础设施建设投资项目资金总额近1.2  万亿元。除了加快基建项目投资外，“如何促进有效投资”一直是国务院常务会议关注重点。10  月份以来，国务院常务会议共召开7  次，其中有3  次是以投资为主要议题，11  月26  日国务院出台《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，正式公布环保、市政等7  个重大工程包，吸引社会资本投入。
        近期，发改委密集批复基建项目，国务院多次“有效投资”问题，一方面是为了传达政府托底经济稳增长的决心；另一方面，年底密集批复的基建项目大部分要到明年才正式开工投入建设，这也为明年经济增长的稳定开局奠定了基础。
        10  月份央行口径外汇占款环比结束负增长。11  月28  日，央行发布数据显示，截至10  月末央行口径外汇占款余额27.20  万亿元人民币，环比增加20.19  亿元人民币，结束负增长态势；而此前公布的中国金融机构外汇占款余额为29.53  万亿元人民币，环比增加660.75  亿元，为连续第二个月增长。
        今年以来，我国金融机构外汇占款规模的波动变得非常小，与此前数年持续大规模的增长趋势形成鲜明对比；尤其是央行的新增外汇占款从7  月份起即一直维持在低位波动，表明央行逐步退出常态式干预，是推动汇率市场化的举措之一；这也使得外汇占款作为基础货币投放工具的作用在逐渐减弱，央行的新型货币政策工具则发挥了基础货币投放的补充作用。另外，8  月份开始银行结售汇转为逆差，但贸易顺差和  FDI  均无明显的波动，表明我国个人和企业部门持有外汇的意愿仍在不断提高。
        流动性跟踪：央行再次下调正回购利率
        上周央行在公开市场上于周二开展50  亿元14  天期正回购操作，创1  年半以来正回购资金量的新低；中标利率从3.4%下调至3.2%，为央行年内第四次下调正回购利率；同时，上周有400  亿元正回购到期，共计实现资金净投放350  亿元。上周长短期资金价格走势呈现分化。其中，大部分短期资金价格回升，银行隔夜拆借利率微升至2.702%，7  天利率回落至3.54%，票据利率大幅回升至5.34%；而大部分长期资金价格有所回落，10  年期国债收益率回落至3.52%，两类企业债收益率也有一定程度的回落。此外，3个月理财产品收益率回落至5.04%，而温州民间融资利率小幅回升至19.58%。人民币汇率中间价和即期汇率上周走势分化，即期汇率呈现明显贬值。截止到上周末，美元兑人民币汇率中间价升值0.07%至6.135；即期汇率贬值0.33%至6.145。