行 情回顾:区间震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】正如笔者在11月报告中所预期的,11月份沪胶走出了一波“区间震荡的行情”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新主力1505合约主要在12500至13500元/吨之间震荡。此外,受沪胶移仓换月和政策支撑的影响,前主力RU1501与新主力1505合约价差变得较大,逐渐改变了此前一直维持的“近弱远强”的特征,近期价差值围绕零轴附近波动。
不过,沪胶基差依然较大,在-1000至-1500元/吨之间波动。
中国经济恶化,降息意外而至。今年11 月份,汇丰制造业PMI 预览值进一步下滑至50.0%;10 月份,官方制造业PMI 下降至50.8%,规模以上工业增加值同比回落至7.7%,发电量同比增长回落至1.90%等。中国政府对经济加速恶化的忧虑加重,明显加大了政策刺激的力度。尤其是,11 月21 日央行意外宣布非对称降息。尽管中国人民银行一直宣称降息不代表货币政策转向宽松,但是金融市场却坚持认为降息开启了宽松政策的序幕,未来还会有进一步的降息或降准等货币宽松政策出台。
汽车产销走弱,橡胶进口萎缩。中国汽车行业产销数据进一步走弱。10 月份,中国汽车产销量分别为204.4 万辆和198.7 万辆,1-10 月份,中国汽车累计产销量分别为1927.01 万辆和1898.81 万辆,累计同比分别增长进一步下滑至7.93%和6.58%,增幅比上年同期分别下降6.56 和6.89 个百分点。10 月份中国天然橡胶进口为13.50万吨,同比增长-6%,创出今年月进口量的最低值,1-10 月份累计进口量达到210.77万吨,累计同比增长进一步下降至13.5%;10 月份合成橡胶进口量为112.88 万吨,同比增长-9.20%, 1-10 月份累计进口量约为124.14 万吨,累计同比增长-0.7%。
橡胶库存探低,老胶被期转现。目前,青岛保税区橡胶库存进一步加速回落,创出了自2012年以来的新低。截至2014年11月中旬,青岛保税区橡胶总库存较5月中旬的高点已下降22.79万吨至13.43万吨,降幅达62.92%;天然橡胶库存下降了17.46万吨至9.54万吨,降幅达64.67%。也许由于交易所强制性的“期转现”,导致9月25日天然橡胶库存期货巨减50250吨。截至2014年11月28日,上期所天然橡胶库存小计由18万吨大降至13.65万吨左右,而天胶库存期货(即仓单)由12.8万吨大降至8万吨左右,彻底强制性释放了老胶的仓单压力。
后市展望及投资策略。预计12 月份沪胶主力合约1505 合约进一步下跌的空间有限,建议投资者不宜过度追空,择机试多,把握反弹行情。笔者依然维持天然橡胶年报、四季度和11 月份报告的观点,沪胶价格跌至12000 元/吨一线之下属于投资者的非理性行为。虽然不太确定沪胶主力合约期价在12000 元/吨附近是这一轮大熊市周期的末端,但是更倾向于是今年沪胶期价运行轨迹的低端