上周我們參加了財經雜誌2015  年會，與會專家的普遍共識是中國經濟增速將繼續放緩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】多數專家認為經濟增速適度放緩可能是提高經濟增長品質、實現經濟社會可持續發展的必然要求；除非經濟增速過快下滑，否則政府沒有必要採取大力度的刺激。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尤其令人印象深刻的是，出席該會議的人民銀行副行長胡曉煉特意糾正了會議主持人“最近的降息屬於貨幣政策寬鬆”的陳述，強調貨幣政策基調仍為中性，並未發生改變。而市場此前紛紛預期上週末央行將下調存款準備金率，事實上央行沒有採取這一動作，這也表明胡行長上述表態所言非虛，央行並沒有急到慌不擇路、接連出重拳刺激經濟的地步。
        上周人民銀行僅在週二進行了少量正回購，並將回購利率下調20  個基點，而暫停了週四的例行操作，這可能與臨近月末、市場流動性趨緊有關。我們預計公開市場操作、SLF  等著眼於調控貨幣市場的動作在央行的工具箱中仍可能佔據重要位置，並不會隨著降息的推出而離開公眾視野，因為通過調控貨幣市場來影響整個利率體系是各國央行的通行做法。至於具體採用何種方式和工具調控貨幣市場，則是另一層面話題，並不能因為中國央行採用了別國未用過的某些工具就否定整個政策框架。當然這種貨幣政策框架的有效性仍有賴於利率市場化的持續推進，使長端存貸款利率的形成去行政化。上周市場傳聞央行將于明年1  月份推出存款保險，可見11  月21  日的降息並不意味著貨幣政策框架轉型進程被推遲，相反其仍在銜枚疾進。
        近期中國生產資料價格由於國際商品價格的大幅下跌而繼續走低。在財經2015  年會中，許多專家將中國PPI  持續負增長作為經濟面臨通縮的標誌，但我們認為近期PPI  的持續走低顯然受到了國際商品價格暴跌的影響，這種價格調整對於作為消費國和進口國的中國來說並非壞事，比如雖然鋼材價格持續低位運行，但是鐵礦石價格的下跌已經對中國鋼鐵生產商的盈利產生積極影響。不過市場主流仍簡單籠統地將PPI  負增長視為必須糾正的現象，而上周中國財政部上調石油消費稅以對沖國際油價下跌的舉動也可能受到這種觀點的影響。且不論作為行政機關的財政部隨意上調稅率是否符合“稅由法定”的現代法治理念，但作為最大能源消費國的中國卻不願看到油價下降，其中邏輯令人費解。