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研究报告:光大证券-每周重点报告-141128

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-11-29 14:48:00
研报栏目: 机构资讯 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 光大证券 研报页数: 32 页 推荐评级:
研报大小: 909 KB 分享者: ohc****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        宏观策略
        【国际经济周报】欧日以及中国央行的宽松政策及预期推升市场风险偏好
        分析师:崔嵘,徐高
        本周动态
        欧日以及中国央行的宽松政策及预期推升市场风险偏好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周在经济数据整体亮点不多的情形下,欧日以及中国央行的宽松政策推出或宽松预期加强推升了市场风险偏好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)Markit  公布的全球制造业PMI  数据显示,11  月份全球主要国家制造业PMI  均低于市场预期,需求增长有放缓的迹象,其中美国数据相对强劲。
        10  月美国CPI、成屋销售、营建许可好于市场预期,而新屋开工、工业生产略低预期,整体延续经济温和向上趋势。超预期的事件有二:①欧央行德拉吉讲话强烈暗示扩大宽松政策预期;②中国央行下调基准存贷款利率;而日本推迟上调销售税以及提前选举的事件基本符合预期,这些事件让美元指数继续保持相对强势。全球股市在央行宽松的大基调下保持强劲势头,标普再创新高。黄金价格近期出现一定反弹,不过中长期仍维持下行趋势。油价在俄罗斯和沙特同意联手应对能源市场、中国降息提振了需求的背景下企稳反弹。日元汇率下行触发如韩元等亚洲货币出现明显贬值,考虑到中国目前的内外部经济环境,人民币汇率短期内可能面临一定的贬值压力。
        美联储10  月份会议纪要整体对经济乐观,提示关注通胀预期下行风险。美联储10  月份会议纪要没有太多亮点,委员们认为外围经济放缓对美国经济的影响有限(原因包括对外贸易在美国经济中占比相对较小;美国贸易和生产结构的变化降低了海外因素的影响;美元升值对净出口的影响温和等),这与我们的前期报告中的看法一致。9  月会议纪要曾提及外围经济增长放缓以及强势美元有损美国出口和通胀前景,我们当时地解读认为这一理由比较牵强,并非美联储直接关注的就业、通胀和金融市场稳定指标。此外,10  月会议纪要也未提及10  月中旬资本市场的剧烈波动,表明美国经济基本面并没有出现实质性恶化。我们倾向于认为,美联储在未看到通胀明显回升之前更倾向于维持现行政策。10  月份美国CPI  好于市场预期:环比增速由0.1%下降至0%,同比涨幅连续三个月持平于1.7%,需要关注通胀预期的下行风险。
        德拉吉讲话指出需尽快提升通胀预期,强烈暗示未来扩大非常规货币宽松的可能。欧央行行长德拉吉11  月21  日讲话指出,若当前的货币政策没能达到预期目标(有效地推升通胀接近2%目标),其中强调通胀是否快速的朝目标接近,则欧央行准备好进一步扩大货币宽松刺激(措施包括改变央行资产负债表的结构以及节奏)。“我们将尽所能尽快地提升通胀预期”这一表态是对未来欧央行加码货币宽松的强烈暗示,市场关于欧央行购买国债实行全面QE  的预期迅速升温。欧元兑美元汇率暴跌1%,欧股大涨,欧元区多国国债收益率创新低。我们预计欧央行12  月份仍保持观望的态度,立即推出全面QE  的概率仍不高。
        日本如期宣布延迟上调消费税并提前举行大选,有利安培经济学继续推进。日本Q3  实际GDP  环比在前季下滑7.3%的基础上继续下滑1.6%,低于预期的增长2.2%。安培之后宣布将消费税上调计划推迟至2017    年4  月(原计划于2015  年10  月再次上调两个百分点至10%),同时于11  月21  日解散国会,提前举行大选。
        放弃激进的增税措施以及提前举行大选将有利于巩固安培执政,有利于安培经济学在未来2  年内继续推进。
        不过,考虑到日本当前经济基本面,日本政府需要进一步推出财政刺激计划的同时巩固财政“信用”。详细内容请参见我们2014  年4  月7  日的报告《日本经济面临的风险及可能对金融市场的冲击》。日本央行在10  月31  日扩大宽松规模后本周维持宽松政策不变,符合市场预期。
        下周重点关注美国耐用品订单、个人收入支出、以及欧元区CPI  和货币信贷数据

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