报告摘要：
        石油炼化、煤化脱硫龙头，公司市场占有率达50%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三维工程是国内石油化工和煤化工脱硫的龙头企业，公司累计建设了100多套硫磺回收装置，市场占有率达50%以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前公司两大技术优势分别是：无在线炉硫磺回收工艺技术和粉煤气化-低水/气比耐硫变换工艺。近年来，公司凭借硫磺回收方面的技术优势不断扩大市场占有规模。
        油品升级、节能减排政策推动，公司主业长期向好。油品升级主要涉及到加氢技改。由于这方面的脱硫技改是强制性的，并且有时间节点的限制，因此几乎不受石化技改总体规模缩小的影响。目前石化技改方面的市场规模在1万亿左右（包含基建，装置等）。在炼化装置技改方面，许多存量的硫回收装置按国家要求需要技术升级（液态硫含量需从目前960毫克需要降低400毫克）。石油化工方面，脱硫装置的吨硫磺投资额情况为，10万吨炼化项目的投资额在2.5亿左右（该吨投资额是非线性指标）；煤化工方面，由于其硫的浓度一般在25~30%，因此投资额是石油化工的2~3倍，大约2万吨项目需要1亿元的投资。在油品升级、现代煤化工项目逐步实施等因素推动下，公司主业长期向好。
        延伸脱硫产业链，布局大环保的发展战略逐步清晰。公司2012年收购青岛联信60%权益，青岛联信主要产品为催化剂、净化剂、脱硫剂和脱毒剂等，催化剂产能1500吨。收购以来其业绩快速增长，在获得良好的投资回报的同时，也实现了和公司主业的优势互补。青岛联信2013年营业收入为9154万元，净利润2353万元。
        今年产销良好，我们预计青岛联信今年营收可达1亿，净利润2500万左右。目前公司确立了布局大环保的发展战略。除延伸脱硫产业链外，近年来公司业务逐步向污水处理，污泥处理，炼厂气回收等领域拓展。
        齐鲁3.8亿项目签订消除市场对公司无大合同担心。目前公司在手订单约8亿元，业绩增长稳定。在油品升级等环保技改的推动下，我们预计公司在石油炼化方面将有稳定的订单增加。在煤化工方面，公司先后获得大唐、中天合创，神华新疆、神华宁煤等多个现代煤化工脱硫项目订单，未来有望保持其在石化领域的市场占有率。此外，公司海外子公司目前已开始开展业务，预计在国际业务订单方面也将有收获。
        风险提示：合同工期拖延，未来订单规模增长存在不确定性。
        投资标的盈利预测及投资建议
        预计公司2014~2016年EPS分别为0.49元、0.63元、0.85元，对应PE分别为28倍、22倍、16倍。相对其他环保股，公司估值明显偏低，存在估值修复的空间，给予强烈推荐评级。