投资要点
“好想你”早期通过“专卖店形式”+“定位高端礼品市场”的发展模式成就了中国红枣领导品牌,销售达9 亿元;2012 年以来,政府反三公消费日益严厉,礼品市场萎缩,好想你专卖店销售受到较大影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司洞察形势,积极变革,明确提出从商务礼品向大众休闲食品转型,以扩大消费受众,提升业绩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
产品定位“健康零食”,突出无核化、休闲化与差异化的特征:公司从2013 年4 月开始就加大了相关产品的投入和研发,目前即食无核枣作为重点品类在商超渠道中销售占比已超过70%,而后续的红枣脆片、夹心枣、脆枣等也将陆续推出,与其他品牌形成差异化竞争。后续品类拓展将进一步提升单点效率。
大力发展商超和电商渠道:产品定位大众休闲食品对应的渠道开发即为商超和电商。目前专卖店、商超、电商渠道占比约为7:2:1。公司采取3 方面措施:对专卖店进行升级改造;大力开发现代通路,加强网点覆盖;同时积极拓展电商渠道,推出具备年轻化形象的淘枣帮产品。我们认为三个渠道2014 年销售额将分别达到6.2 亿、2.2 亿、1 亿元,而未来两年的复合增速分别达到5%、30%、60%,其中商超渠道对增量的贡献最大。目前公司将上海作为重点样本市场打造,加强渠道渗透率以及终端的陈列管理,2014年预计实现销售5000 万左右,而郑州、北京、武汉也已开始复制上海模式成为后续增长的重点。
我们认为,公司正积极转型,通过2013-2014 年的变革措施已有了明显变化。2014 年应是变革之年的起点,由于受到广告费用投入的影响,收入增长加速但利润预计一般,但长远来看,公司发展已处在健康的快速发展轨道上,未来业绩增长可期。预测2014/15/16 年EPS 分别为0.41 元/0.5 元/0.67 元,首次给予“增持”评级,合理估值区间22.5-24.17 元。
风险提示:费用投入较大影响短期利润;原材料价格波动风险;食品安全风险。