􀁺  2008  年业绩增长来自疫苗业务收入增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007  年公司销售各类疫苗4.7  亿毫升（其中口蹄疫疫苗3.6  亿毫升），2008  年预计公司销售疫苗5.7  亿毫升（其中口蹄疫疫苗近4  亿毫升），销量和收入预计同比增长20%以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时公司以往年份因结算周期原因，疫苗收入有部分在第二年确认，而08  年公司实现了当年结算。假设以往每年有15%疫苗销量在次年结算，则公司08  年可增加当年收入约2500  万元。当年结算也是公司08  年业绩增长的重要原因。
􀁺  2009  年业绩明确增长来自于饲料产能扩张和景气恢复。2009  年公司饲料产能扩张，将推动该业务盈利增长100%以上：1）合并新子公司2009  年全年利润。2008  年，公司本部饲料产量约为29  万吨，而新购并的宏展实业和郑州开创饲料子公司销量约35  万吨，净利约2300-2400  万元。公司在08  年11  月中完成100%股权并购。根据会计准则规定，当年仅合并其12  月份单月净利，而2009年将合并其全年净利润，公司同比增加盈利2  千万元以上；2）公司喀什年产6  万吨饲料项目预计2009  年8  月投产，预计09  年可能增加净利润100  万元左右；3）随着豆粕鱼粉等饲料原料价格下跌，饲料行业景气恢复，公司饲料业务毛利水平有望提高。
􀁺  投资评级：增持。我们预计2008-2010  年，公司营业收入为9.24  亿元、17.13亿元和19.22  亿元，实现归属于母公司的净利润分别为0.70  亿元、0.96  亿元和1.10  亿元，按股本计算EPS  分别为0.56  元、0.76  元和0.87  元。公司激励体制灵活有效，疫苗销售拓展顺利，饲料产能大幅扩张，有望享受疫苗行业发展和饲料业景气恢复的双重利好。公司机制灵活高效，具有明确的高成长性，考虑到目前仅09  年15  倍PE  水平，我们给予“增持”评级。