投资策略摘要：
q  持续动荡的金融环境继续困扰着全球经济，4季度伊始的全球央行集体降息仍未能刺激各国股票市场整体走强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在此背景下，A股市场未能独善其身，继续保持下跌趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随后，在政府为刺激经济先后出台4万亿扩大内需、大幅降息以及维护金融稳定等一系列政策措施的影响下，A股市场在创下本轮调整的新低后逐步走稳并展开了近30%的反弹。
q  美国金融危机暂时缓解，但实体经济有待恢复。我们判断美国经济09年中期前难以复苏，外部需求的下降又将使中国的出口增速下降，消费快速增长的势头减缓。从经济周期的角度看，我国已经走过滞胀期，09年一季度处于衰退期。诸多先行指标提示，一季度经济没有复苏的迹象。
q  A股经过1年的下跌，加上降息预期，资金回流债市压低了资金成本，国内总体市场股权风险溢价上升到7.9%，目前的绝对估值水平处于历史较低的位置；整体相对估值水平与SP500类似，但与道琼斯和H股市场还是无法相提并论。与历史相比，绝对估值风险已经较低，但存在一定相对估值风险。09年盈利预计负增长，股市资金面也供小于求。一季度将出现一定程度通缩，但政府将尽力平滑经济波动和挽救股市。综合上述，我们预计09年1季度A股市场会形成政策性反弹机会，但由于各种不确定因素的制约，估计会形成反复震荡筑底的过程；如果出台实质性政策限制大小非限售股的流通，反弹的时间和高度将超预期。
q  基于经济周期和政策刺激的配置策略。根据投资时钟，目前我国正处于经济增长放缓、通缩的阶段，即左下方，从逻辑上看，需求下降引发通胀下降期间，资产配置以债券（有降息空间）和防御型行业为主，关注医药、食品、生活必需品等需求弹性小的估值合理的防御型股，以及受益于通缩的行业，即成本下降速度超越需求下降速度的行业，如公共事业等。从政策角度看，注重央企增持或回购，受益刺激内需（财政政策刺激）和经济转型的相关行业。前者的对象主要是具有高分红预期、现金流充沛和pb低的上市公司，还有就是大股东以往相对控股，今后希望绝对控股的上市公司。后者主要是受益于刺激内需相关的行业，比如，铁路、通信设备、建筑建材、大型机械等周期性行业的低估值龙头公司。还有新能源、节能环保等。从并购重组角度看，无论是前期大幅下跌的股票价格，还是政府鼓励并购重组的积极政策，都将推动产业资本向金融资本的转移，促使09年成为并购重组频发的一年。能源、军工和原材料等行业将收益于此。同时，我们也将积极关注收益于经济复苏的前周期行业。
q  从自下而上的选股角度看，在A股市场大幅下跌后，已有部分股票具备了长期投资价值，如再次出现下跌，将成为战略性配置此类股票的良好时机。我们结合自上而下和自下而上的方法，得到行业配置思路。我们看好食品饮料、零售、医药、机械、旅游、证券、服装等行业，此外适当关注新股申购，及结构性品种，如可分离债、可转债，低估的权证。