主要结论
􀂄 硫酸镍价格滞后于镍价的状况正在改善：吉恩镍业的主导产品为硫酸镍，2006年上半年贡献了盈利的67％。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但今年以来，国内硫酸镍价格一度严重滞后于镍价的上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这导致硫酸镍企业普遍处于亏损的状况，并迫使大量企业停产。自9月份以来，国内镍价基本维持在30万元/吨，而同期硫酸镍价格已稳步上涨到5.99万元/吨，涨幅达25％。我们认为，由于目前的硫酸镍价格在扣除高冰镍成本后，与镍价仍存在明显倒挂，企业生产积极性不高，因此未来硫酸镍的价格仍可望保持上涨。而且，即使未来镍价有所回落，硫酸镍价格的回落也将滞后于镍价，并在一段时期内维持于较高水平。
􀂄 上调未来两年镍价预测：受益于航空、能源和建筑领域对不锈钢的旺盛需求，今年以来镍价持续上涨，并屡创新高。当前的国际、国内镍价分别为34,000美元/吨和30万元/吨，均处于历史高点。从全球镍消费和供应的基本面分析，我们倾向于认为未来两年镍价仍将处于较高水平。我们已在近期上调了未来两年镍价的预测，将2007年和2008年的平均镍价分别上调至28万元/吨（含税价，下同）和22.5万元/吨，上调幅度分别为47％和55％。
􀂄 上调公司盈利预测及投资评级：我们的最新盈利预测表明，受益于硫酸镍价格的补涨，吉恩镍业2006年和2007年净利润将分别增长49％和109％，实现每股盈利1.06元和2.20元。公司近期将亏损的热电资产进行重组，这也将提高公司的盈利能力。另外，我们的盈利预测中，对公司羰基镍项目的盈利贡献相对保守。因此，我们看好吉恩镍业未来两年的盈利增长，并上调公司投资评级至"优势－1"，认为其合理股价应在22元。而一旦集团公司的矿山资产能够以合理的价格装入股份公司，将会进一步增强公司的盈利能力。