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研究报告:申银万国-新券定价:06年21期国债发行定价短评-061212

股票名称: 股票代码: 分享时间:2006-12-12 16:28:05
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 陆文磊
研报出处: 申银万国 研报页数: 2 页 推荐评级:
研报大小: 26 KB 分享者: 流****狼 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        财政部将于2006年12月13日在银行间和交易所市场招标发行06年第21期国债,本期国债以低于票面金额的价格贴现发行,期限3个月,计划发行面值总额为260亿元,全部进行竞争性招标,不进行甲类成员追加投标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12月14日开始发行并计息,最后缴款日为12月18日。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        本期国债采用多种价格(美国式)招标方式发行,全场加权平均中标价格为本期国债的发行价格,无发行手续费。
        评论:
        1、  年内经济基本面将保持稳定。10月份城镇固定资产投资增长率为16.8%,比上月回落7个百分点,创出2003年以来的最低水平,固定资产投资正在朝预期的方向发展,年内发生逆转的可能性并不大。同时,10月份和11月份贸易顺差均超过230亿美元,为历史最高水平,巨额顺差导致的国内金融市场流动性过剩格局依然存在,这将确保债券市场中期内资金面的整体宽松。近期市场基本面唯一值得注意的潜在风险因素是通胀压力有所加大,11月份CPI涨幅为1.9%,比上月提高0.5个百分点,11月份CPI环比涨幅达到0.3%,为2004年以来同月环比最高。食品价格上涨是CPI涨幅扩大的主要原因,11月份食品价格上涨3.7%,涨幅比上月提高1.5个百分点,由此导致CPI涨幅扩大0.5个百分点,扣除食品因素后,核心CPI维持平稳。考虑到10月份以来国际和国内粮食价格有加速上涨的趋势,其对CPI的影响将会继续显现,通胀压力加大可能会对债券市场产生一定的负面影响,但这一影响将更多地体现在对中长期收益率上,对本期国债的影响较小。
        2、  央行再次发行定向票据,提前锁定流动性的意图明显,年内继续出台全面紧缩政策的可能性已经不大。12月11日央行再次发行1年期定向央票,规模1200亿元,利率为2.7961%,与今年前三次发行的定向央票相比,此次定向央票最明显差异是没有惩罚性,表现在一是利率较高,处于机构认可的范围内,二是没有不可流通的限制。所以,我们认为,此次定向央票发行主要反映了央行提前锁定部分流动性、弥补前期公开市场回笼不足的政策意图,而之所以采取定向央票,主要是为了避免加剧回购利率的波动。同时,在此次定向央票发行以后,考虑到临近年末机构对资金的需求会有一定增加,央行有望致力于维持市场平稳,所以,我们认为年内再次出台诸如加息或提高准备金率等全面紧缩政策的可能性已经很小,这有利于缓解市场前期普遍存在的紧缩预期。
        3、  1年期央票维持数量招标,稳定市场利率同样是央行近期的政策目标。近期央行已经连续三周采用1年期央票的数量招标,这反映出在人民币升值速度加快、美元利率保持稳定的情况下,央行出于本外币政策协调的考虑,主动稳定货币市场利率的政策意图。从目前形势判断,未来2-3个月内人民币升值趋势不会改变,而美元利率继续上升的可能性也很小,所以,1年期央票利率抬升的空间很有限,这将有助于维持整个债券市场短端收益率的相对稳定。    

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