研究结论
        融资成本下降明显，预期目标基实现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年以来央行在多个场合均表达出了：“在保持流动性总量适度充裕的同时着力引导市场利率，降低社会融资成本”的政策意图，7  月、9  月和10  月三次下调14  天期正回购操作利率共40  个基点，自9  月份起适度下调PSL  资金利率，从无风险利率（同业拆借、债券回购）的下行对债券市场的收益率影响传导顺畅，非金融企业债券净融资增加较快，同时贷款加权平均利率稳中有降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）央行基本实现了其降低社会融资成本的预期目标。
        总量调控或至极致，量价并重合理切换。报告中指出：“货币指标的信号指示意义及其与经济增长、通货膨胀之间的稳定关系也在逐步变化”，“，应当更多地从市场利率的角度观察和评估货币金融条件”。显然，这是央行货币政策是从“重量轻价”走向“量价并重”的重要信号，无风险利率和市场利率会成为央行宏观审慎政策关注的重要指标。
        补丁政策仍将持续，结构宽松值得期待。央行自去年推出SLF  和SLO  以来，又陆续增加了PSL  和MLF  的操作，正如我们之前所预期的，形成了期限结构搭配比较合理的补丁政策体系，在现有的政策工具选择和组合中，央行在未来一段时间内如何实现内外均衡，我们认为最可能的路径是：由准备金率、PSL、MLF  调整决定中长期流动性，以正逆回购、SLO、SLF  调节短期流动性，实现市场利率稳中有降，最终降低融资成本，维持结构性宽松格局，但市场率下降的边际改善会有所减弱，同时随着流动性在不同市场的切换，或会引致更多资金配置股票市场。
        风险提示
        短期内房地产销售不达预期。