关注1：战略定位清晰，有序推进
        上海梅林战略核心：立足上海、领先长三角、走向全国。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为公司目前阶段处在战略第二阶段，领先长三角。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2015  年公司的收入规划是150  亿元，其中100  亿元销售是肉和肉制品，肉制品行业还是公司未来发展的重点行业，肉制品行业集中度还很低，整合空间很大。梅林的业绩增长来自：1）内生性增长，依赖渠道和产能的扩张，本次定增项目已经先期启动；2）外延性的增长，并购战略还会继续。
        关注2：加工业务收入占比提升盈利水平
        梅林去年屠宰量235  万头，加工量6  万吨，加工量占比20%不到，而对比行业内龙头公司，肉制品的利润来源在加工环节。通过本次定增梅林加大了肉制品加工端的投资。梅林罐头的利润率在9.8%以上，盈利水平高于屠宰业务。梅林罐头已经占了全国肉制品罐头食品市场60%的市场份额，但市场还会扩大。
        军工路项目建设周期为一年，公司先期自筹3000  万资金已经投入建设。预计到2014  年底，军工路技改项目可以达产，加工产能从2.5  万吨提高到5  万吨。2013  年军工路产量为2.8  万吨，2014  年产量预计3.5-3.8  万吨，2015  年完全达产后军工路产量可以达到5万吨。预计2015  年军工路产能可以实现10  亿元销售，给公司带来利润4000  万增长。
        关注3：长三角渠道加速扩张
        领先长三角战略是通过渠道领先占领市场。前期收购苏食集团的目的也是在取得江苏肉制品市场的平台和渠道，接手苏食集团销售收入20  亿元，收购后整合了江苏的市场，2014  年预计销售收入可以达到28-30  亿元。爱森在江苏也新建了8  家直营门店，苏食肉食新建了5  家苏食肉庄，都是渠道领先策略的体现。
        关注4：光明里混改试点值得期待
        本次定增募集资金投向变更了光明里项目，但光明里定位仍为混合所有制改革试点。光明里目前有400  家门店，销售收入接近4  亿元。光明里作为梅林的分销终端，是梅林核心价值的体现，混改完成的时间大致是在2016  年以前。光明里的改革方式是采取进入战略投资者的方式，梅林可以放弃光明里的控股权，梅林和光明里管理层持有股权可以只到49%，51%的股权出让给战略投资者。梅林还有50  多家子公司，基本都是梅林全资子公司，未来这些子公司的改革也会陆续启动。上海梅林现在还拥有大白兔、冠生园、正广和等一批知名老字号品牌，这些知名品牌通过改革会焕发新生机。目前公司股权激励暂时延后，股权激励方案会调整，增加生产技术骨干作为激励对象，但是股权激励还会去做。
        结论：
        我们看好公司的逻辑主要有：1）通过定增自建产能以及并购的方式，公司产业链会更加完整，整体盈利水平会得到提升；2）虽然光明里不在本次定增项目内，但对光明里混改试点的结果值得期待；3）注入梅林的大白兔、冠生园、正广和等老字号品牌未来也可能是业绩增长点。我们预计公司2014  年-2016  年归属于上市公司股东净利润分别为1.83  亿元、2.21  亿元和2.77  亿元，每股收益分别为0.22  元、0.27  元和0.34  元，对应PE  分别为38.7X、32.0X、25.6。首次关注给予“推荐”评级。