????????三季度出货量数据强劲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期渠道调研下游风电运营商发现明阳三季度风机出货数据或达到500MW（一季度386MW，二季度303MW）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要的原因在于风电运营商担心明年二季度风电上网电价下调而提前抢装。（风电价格下调之前的项目电价不变）。我们认为明阳四季度出货量更为强劲，将超过600MW。
????????毛利率和二季度持平。我们预期三季度毛利在13%（比一季度15.69%及二季度13.2%略低）。主要原因在于明阳计划维持其现有市场份额的（10%）。我们相信四季度毛利率超过15%，明阳按照先进先出法确认收入，而老的项目有较低的均价。
????????来年计划较为稳健。明阳计划2015??年新增250MW??风电场（需要大约4??亿人民币资本金，相比二季度末超过8??亿在手现金而言足够）。同时明年开始出货高毛利海上风电机组（20%毛利），尽管量尚未确定。
????????向上空间充足。我们下调2014-16??年经常性运营EPS??从人民币2.15/2.94/3.80??元下调到人民币1.76/2.49/3.62，并且下调目标价从美金5.58??元至美金3.46??元。目标价对应14/15E12/8.2x??PE，或者14/15E??市净率0.77/0.65x。基于向上有超过36%的空间，我们维持买入评级。
????????催
????????度业绩，风险：风电机组毛利下降