投资要点
        事项：工商银行三季度实现归属于母公司净利润2204.6  亿元，同比增长7.3%，符合我们预期(7.5%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司取得ROA/ROE  分别为1.51%(同比持平)和21.52%（-1.48PPt,YoY），成本收入比25.48%（+11BPs，YoY），不良率1.06%(+7BPs，QoQ)，拨备覆盖率216.6%（-21.4  个百分点,YoY），拨贷比2.30%（-6BPs,YoY），净息差2.60%（+3BPs,QoQ）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实施资本高级办法下，核心一级资本充足率11.79%，资本充足率14.20%。
        平安观点:
        业绩符合预期，净息差环比略有改善
        公司三季报利润增速7.3%，基本符合我们的预期。我们测算的公司三季度净息差2.55%，环比上升了4BPs（同期建行息差环比上升1BPs），其中生息资产收益率单季环比上升了6BPs,付息负债单季环比上升3BPs。受八月份开始的国家清理整顿乱收费以及降低实体经济融资成本的引导的影响，公司前三季度手续费及佣金收入增速放缓至5.6%，占比环比下降0.6  个百分点至23.6%。
        存款偏离度监管使得存款增长乏力
        工行三季度存款余额环比下降2.5%，稍逊于建行环比+0.2%的增长。工行存款环比下降的原因主要来自于活期存款的流失，三季度工行活期存款占比下降2.4个百分点至45.6%，主要原因是由于存款偏离度的监管，使得银行强化日均余额而弱化存款冲时点，导致活期存款的一定流失。
        资产质量仍有一定压力
        2014  年三季度末公司不良率1.06%，环比上行7bps，资产质量趋势上仍不容乐观。我们测算三季度单季年化信用成本为0.32%（环比一、二季度持续下降，工行历来第三季度的信用成本低于其他季度），加上三季度一定的核销后工行的拨备余额环比略有下降，从而拨贷比环比下降6BPs  至2.30%，拨备覆盖率环比下降21  个百分点至216.6%。考虑到未来一段时间，资产质量加快暴露，工行仍有一定的拨备计提压力。
        维持  2014  年盈利预测及“推荐”评级
        我们维持工行2014/15  年盈利预测EPS  0.80/0.86  元，对应净利润增速分别为7.4%和7.0%。目前股价对应14  年4.4X  PE  和0.85X  PB，14  年股息收益率达到7.9%，具备长期持有价值，维持“推荐”评级。
        风险提示：经济下滑导致资产质量恶化大于预期。