宏观研究  
        三季度货币政策执行报告点评          
        1.首次明确指出MLF工具，市场此前争论得到确认。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】货币政策执行报告中提出央行在9月和10月分别开展5000亿和295亿MLF，期限3个月，利率3.5%，相当于一次全面降准。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）MLF期限长于SLF，特点是可以续约，资金投放上，主要是引导投向三农、小微等企业，达到调结构目的。  
        2.央行放水主要是为了弥补外汇占款下降造成的基础货币缺口，不是大幅增加货币总量。今年外汇占款趋势性下滑，与去年相比约有1.5万亿的缺口，而今年以来的定向降准、PSL、MLF总共释放的流动性大约弥补这一缺口，并未释放超额流动性，从M2增速相对低迷可以看出。  
        3.三季度以来货币市场债券市场利率普遍下降，但贷款利率未出现下滑。货币政策执行报告中只是说9月比上月略有下降，但三季度来看，金融机构贷款利率比二季度略有上升，房贷利率也有所上升。  
        4.央行货币政策的总体思路仍是总量控制+结构调整，降低社会融资成本，特别是银行贷款端的成本是央行主要政策目标。在调结构思路下，全面降息降准可能性较小，调低正回购利率，PSL  MLF甚至LLF等新型工具有望进一步推出。