三季度业绩增长基本符合市场预期
　　合力前三季度收入52亿元，同比增长5%；净利润4.84亿元，同比25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　扣除上半年土地收储补偿1亿元营业外收入，扣非后前三季净利润3.65亿元，同比增长12%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q3单季收入16.5亿元，与去年基本持平，扣非净利润1.06亿，同比增长2%，比二季度的增速12%左右有所下降，三季度业绩基本符合市场预期。
　　盈利能力略有提高，现金流充裕
　　合力三季度毛利率20.5%，比去年同期增加了1个百分点，与此相对应净利润率比去年同期提高了1.5个百分点，盈利能力有所提高，主要的原因是成本下降幅度(5.4%)大于价格下降幅度(4%)。我们预计由于公司持续成本改善等措施，毛利率应能维持在目前水平。公司的资产负债率维持在32%左右，有息负债率12%，现金净流量/净利润值1.1左右，现金流充裕。
　　国企改革是未来看点，但仍有不确定性
　　我们预计合力国企改革的主要方向是推进员工持股，引进战投实现混合所有制等股权变革。今年以来安徽省国资改革的重点是整体上市和合并重组，由于股权变革的政策不明朗，公司员工持股等股权变革进展较慢，低于市场预期。另一方面从公司运营和盈利能力看，合力已高于同行业民营企业，我们认为通过员工持股实现效率改善的空间并不大。
　　估值：下调评级至“中性”
　　我们上调了叉车毛利率预测从19%到20.5%，因此小幅上调14-16年扣非EPS预测至0.90/1.01/1.11元（原为0.84/0.95/1.02）；因14年有土地储补偿款，扣非前EPS预测为0.98元。对应的，基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC=9.3%）得出的目标价小幅上调至13.5元（原12.83元）。由于国企改革进展低于市场预期，前景并不明朗，且当前股价对应14年PE估值14倍，处于历史较高水平，我们将评级从“买入”下调至“中性”。