每日市场回顾
        货币市场，央行再度进行200  亿元正回购，本周公开市场再度零投放。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】资金面有所收紧，隔夜回购利率上行3bp  至2.60%，7  天回购利率下行2bp  至3.15%，1  个月回购利率持平于3.92%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        利率市场进入盘整阶段，收益率窄幅振荡略有回调。全天3  年期国债（1420）报收于3.33/3.31%，5  年期国债（1408）报收于3.5/3.4%，7  年期国债（1413）报收于3.57/3.545%，10  年期国债（1421）报收于3.65/3.6%。国债期货（1412）收于96.508，下跌0.04%。
        信用市场，短融成交依然活跃，买盘主要来自银行基金，14  华电SCP004（0.2  年/AAA）成交在3.88%，下行2bp；14  新希望CP001（0.5  年/AA+）成交在4.30%，下行12bp。中票买盘主要来自基金，14  奇瑞MTN001（1.9年/AA）成交在6.05%；  14  苏国资MTN004（4.9  年/AAA）成交在5.18%，下行6bp。企业债买盘以基金券商为主。14  铁道02（9.5  年/AAA）成交在4.48%，下行10bp；城投债中，14  沿江债（5.7  年/AA）成交在6.26%；14胶州发展债（6.9  年/AA+）成交在5.73%。
        三季度央行货币政策执行报告分析
        央行于11  月6  日公布了三季度货币政策执行报告。报告认为当前M2  增速高于GDP  增速4  个百分点，货币供给并不慢。M2  增速变化反映了经济结构调整、表外融资收缩、部分软约束部门扩张放缓以及监管措施强化；存款增长放缓原因主要为不规范的同业业务收缩和“冲存款”行为减少。融资成本方面，9  月份非金融企业及其他部门贷款和个人住房贷款加权平均利率分别较上月下降0.23  和0.05  个百分点至6.97%和6.96%。债务率高和风险溢价上升是“融资贵”的重要原因，解决问题仍需加快经济结构调整和改革步伐。
        另外，金融机构超额准备金率由2  季末的1.7%上升至2.3%。
        货币政策操作方面，央行确认创设了中期借贷便利（Medium-term  LendingFacility，MLF），并于9  月和10  月通过MLF  分别投放基础货币5000  亿元和2695  亿元，期限3  个月，利率3.5%。MLF  是央行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，采取质押方式发放，并需提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。第三季度未开展常备借贷便利操作，该品种余额保持为零。
        对于当前国内宏观经济形势，三季度主要变化为：央行认为“在经济结构调整过程中，一定阶段内经济下行压力和潜在风险暴露可能会有所增大”，“货币政策的作用和传导……既要促进经济平稳运行，也要防止过度“放水”固化结构扭曲、推升通胀和债务水平”。
        在下一阶段政策思路方面，央行提出要增强调控的“灵活性、针对性和有效性”（二季度为“预见性、针对性和有效性”），营造“中性适度”（二季度为“稳定”）的货币金融环境；在货币政策工具使用方面，仅提到“灵活运用公开市场操作等多种货币政策工具”，二季度报告中的“存款准备金率、再贷款、再贴现、常备借贷便利、短期流动性调节”等工具未再提及；在信贷政策方面，明确了降低社会融资成本的主要措施包括“继续通过保持货币信贷合理增长、完善银行公司治理、清理不合理金融服务收费、完善多层次资本市场、增加金融供给、加大改革和结构调整力度等”；防范风险方面无变化，依旧是“守住不发生系统性、区域性金融风险的底线”。
        总体来看央行对降低社会融资成本的强调有所加强，货币政策操作思路较二季度更加中性，但考虑到通胀及债务规模等问题，放松幅度应仍将有所限制。