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东诚药业研究报告:平安证券-东诚药业-002675-走在正确的路上,三季度单季扣非增速近七成-141028

股票名称: 东诚药业 股票代码: 002675分享时间:2014-11-07 08:39:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶寅,邹敏
研报出处: 平安证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 72 KB 分享者: pr****6 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
        事项:公司公布三季报,前三季度实现收入5.82  亿元,同比增长2.06%,实现净利润7856  万元,同比下降2.29%,实现扣非后净利润7635  万元,同比增长29.15%,EPS  为0.45  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度单季实现收入1.77  亿元,同比增长1.96%,实现净利润2331  万元,同比增长12.31%,实现扣非后净利润2168  万元,同比增长67.95%,EPS  为0.13  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        平安观点:
        外延并购华丽转身,走在正确的路上
        公司战略思路清晰,凭借上市公司的平台优势,通过外延扩张,迅速地从一个单纯的原料药企业转型为制剂企业。公司已组建专业的投资团队,2013  年并购大洋制药增添中药OTC  产品群,预计未来将在大病种化药领域有所拓展。目前已经因筹划重大事项停牌,公司执行力得到充分证明。公司怀着开放的心态与市场共同成长,走在正确的道路上,随着业务转型的进展,成长将更有持续性,盈利能力也将稳步提升,估值有较大提升空间。
        肝素业务毛利率提升,硫酸软骨素稳步增长
        预计Q1~3  肝素业务收入基本持平,但上游粗品价格降幅较大,毛利率有较大提升,受益于此,前三季度整体毛利率达到32.41%,比去年同期提升10.13  个百分点。硫酸软骨素业务预计增速超过20%,公司是国内唯一的药品级硫酸软骨素生产企业,高端市场需求增长较快。子公司北方制药作为内生性制剂研发平台,国内首仿的那屈肝素6  月份完成技术审评,有较大概率年内获批。
        大洋制药潜力十足,增长确定
        去年收购的大洋制药以中药OTC为主,拥有紫丹银屑颗粒、止痛化癥颗粒、金菌灵片、饿求齐片等独家品种。收购协议约定2013-2015  年大洋制药净利润总额不低于7300  万元,预计大洋制药2014  年净利润超过2500  万元,且净利率达到25%左右,贡献逐年加大,成为提升整体盈利水平的重要力量。
        维持“推荐”评级
        公司将持续通过外延和内生结合的模式实现业务转型,当前处于转型初期,是理想的投资时点。预计2014-2016  年EPS  为0.63、0.81、1.06  元,考虑到并购进展较快可能带来超预期因素,维持“推荐”评级并提高目标价至30  元。
        风险提示:原料药价格波动,研发风险,并购失败。
        

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