克顿并表贡献主要利润。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年前三季度，公司实现营业收入和归属于母公司股东的净利润分别为12.4  亿元和2.9  亿元，同比分别增长80%和40%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，克顿并表为主要原因,  报告期内实际并入利润为6751  万元。公司内生净利润约为2.24  亿元，同比增长7.4%。
        我们认为内生增速放缓的原因有两点：1、受到“一剧两星”和优先安排播放“五个一”剧目等政策影响。2、部分电视剧和票房较好的电影尚未在Q3  确认收入，如《鹿鼎记》、《小时代3》、《一生一世》。我们预期随着Q4  收入的确认全年内生增速可恢复至较快水平。
          毛利率波动较大，并表和业务拓展推高费用率。报告期内公司毛利率为44%，同比下滑6%，电视剧行业由于其自身的特点，单个剧目对整体毛利率的影响较大，去年《百万新娘》、《天龙八部》等大剧毛利率均较高。费用率方面，期间费用率大幅上涨4.89%至15.5%，主要因为业务规模扩大及克顿并表的影响。
          20  亿定增项目推动公司在内容和渠道两方面的升级。公司于本月发布定增公告，拟向包括百度和小米在内的5  位机构投资者募集不超过20  亿的资金用于内容制作业务升级、内容版权与模式采购、资源培植与整合等方面。预计公司未来在优质内容（包括电视剧、电影、综艺、网络自制剧等方向）和渠道（与百度、爱奇艺、芒果传媒、小米等战略投资者的合作）两方面的发展会进一步加快。
          投资建议及评级：预计公司14-15  年的EPS  分别为0.91  元和1.14元，对应最新股价32.23  元，PE  分别为35  倍和28  倍。我们看好公司引入互联网投资者后内容和渠道的拓展升级，维持“增持”评级。
          风险提示：电影票房波动风险、政策监管风险。