投资要点
电气设备板块2014 年前三季度收入、净利双双升,资产负债率同比持平,现金流流出较为明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全行业前三季度实现收入3457 亿元,同比增长9.89%,实现净利润149.5 亿元,同比增长45.59%,高于上
半年33.43%的增速;资产负债率为57%,同比持平;经营性现金流净流出117.72 亿元,净流出同比增
加973.11%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2014 年前三季度收入同比增长增幅为负的公司共有42 家,增幅为0-30%的公司共有71家,增幅为30%以上的公司共有34 家。净利润前三季度同比增长增幅为负的公司共有49 家,增幅为0-30%的公司共有42 家,增幅为30%以上的公司共有37 家。亏损的公司有15 家,扭亏的公司有4 家。
三季度电气设备行业上涨26.13%,全行业中涨幅排名第九,涨幅排名靠前。同期沪深300 上涨13.2%。
就电力设备历史表现来看,相比于一季度的3.83%和二季度的1.63%的涨幅,三季度涨幅较大,行业表现较好。就电力设备子行业来说,3 季度涨幅靠前的主要是中压设备、火电设备以及计量仪表,涨幅分别为36.83%、32.8%以及30.73%。涨幅靠后的主要是其他电源设备、工控自动化以及低压设备,涨幅分别为9.33%、12.67%以及22.07%。就新能源子行业而言,光伏、风电、核电三季度表现都很抢眼,分别上涨30.49%、23.67%以及33.82%。
2014 年前三季度一次设备板块收入稳定增长,净利润大幅提升,特高压设备利润大幅增长。2014 年前三季度实现收入1228.2 亿元,同比增长16.05%,实现净利润74.6 亿元,同比增长115.08%,毛利率为20.66%,同比增长0.72 个百分点;资产负债率为53%,同比增长1 个百分点;现金流净流出64.15 亿元,净流出同比减少12.52%。2014 年三季度实现收入449.1 亿元,同比增长13.12%,环比二季度下降0.08%;实现净利润27.5 亿元,同比大增147.91%,环比二季度下降4.78%;毛利率为20.82%,同比增长0.81 个百分点,环比下降0.43 个百分点;现金净流出10.22 亿元,净流出同比下降55.76%。
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行业季度报告
二次设备板块收入和利润保持增长态势,第三季度有所放缓。2014年前三季度,二次设备板块实现收入222.0亿元,同比增长17.2%,实现净利润19.8 亿元,同比增长19.6%;毛利率为32.85%,同比增长0.66 个百分点;资产负债率为44%,同比持平;现金流净流出16.09 亿元,净流出同比增加556.73%。2014 年三季度,二次设备板块实现收入79.5 亿元,同比增长11.2%,环比下降6.45%;实现净利润7.4 亿元,同比增长13.27%,环比下降22.25%;毛利率为33.56%,同比增长0.46 个百分点,环比增长1.26 个百分点;现金流净流入为1.32 亿元,净流入同比下降67.08%。
电力电子行业收入增长有所放缓,净利润出现下滑,主要受宏观经济影响。电力电子板块统计的企业共有14 家,其中易事特为2014 年新上市的股票。2014 年前三季度,电力电子板块实现收入105.0 亿元,同比增长15.14%,实现净利润13.2 亿元,同比下降3.07%。第三季度,实现收入38.1 亿元,同比增长8.86%,实现净利润4.6 亿,同比下降9.52%。电力电子行业受宏观经济影响,三季度延续下行的趋势,整个行业毛利率和净利润率也出现了一定程度的下滑。
光伏前三季度收入和利润大幅增长,毛利率提升,但是第三季度利润有所下滑。光伏板块(剔除
ST 超日)2014 年前三季度实现收入393.7 亿元,同比增长18.90%,实现归属于母公司股东的净利润17.3 亿元,同比增长56.34%;前三季度毛利率为19.63%,同比增长1.74 个百分点,净利率为4.48%,同比提升1.27个百分点。光伏板块(剔除
ST 超日)2014 年三季度实现收入132.9 亿元,同比增长5.40%,环比下降5.64%;归属于母公司股东的净利润3.2 亿元,同比下滑50.15%,环比下降70.40%;实现毛利率20.06%,同比增长1.54 个百分点,净利率为2.66%,同比下降2.40 个百分点;资产负债率为53%,同比持平;现金流净流入为0.31 亿元,净流入同比下降96.49%。
风电前三季度收入高增长,利润同比大幅扭亏,第三季度净利润环比大幅增长。2014 年前三季度,风电板块实现收入306.8 亿元,同比增长31.22%,实现归属于母公司股东的净利润13.1 亿元,扭转2013 年的亏损之势。2014 年三季度,风电板块实现收入135.1 亿元,同比增长42.44%,环比增长30.34%;资产负债率为65%,同比增长4 个百分点;现金流净流入为39.61 亿元,净流入同比增长84.58%;实现归属于母公司股东的净利润9.06 亿元,相较于13 年三季度实现扭亏,环比二季度大涨103.39%;实现毛利率为23.23%,同比增长1.98 个百分点,净利率为6.75%,同比增长6.72 个百分点。风电龙头金风科技表现抢眼,2014年前三季度实现收入106.2 亿,同比增长49%,实现净利润11.9 亿,同比大增536%。
核电设备收入和利润均有所下滑,展望未来核电重启和出口或将扭转下滑趋势。2014 年前三季度,核电板块实现收入851.3 亿元,同比下降4.06%,实现归属于母公司股东的净利润30.3 亿元,同比下降26.67%;毛利率为18.29%,同比下降1.12 个百分点,净利率为5.45%,同比下降0.80 个百分点。2014 年三季度,核电板块实现收入287.3 亿元,同比增长0.93%,环比下降9.58%;实现归属于母公司股东的净利润8.4亿元,同比下降38.74%,环比下降22.16%;单季度毛利率为17.24%,同比下降3.64 个百分点,净利率为5.01%,同比下降1.97 个百分点。随着核电重启,核电设备板块业绩有望改善。
电力设备行业投资遵循特高压、国企改革、转型三条主线,光伏、风电、核电新能源全面看好。一条主线是特高压,东部地区雾霾天气倒逼特高压投资加速;第二条主线是国企改革,集团资产注入,电改等投资机会;第三条主线是传统低估值板块,通过外延式扩张,切入新的高成长性、高估值领域。光伏、风电今年收入和利润均大幅改善,展望明年同比将有持续的高增长,配额制等政策面利好也可以期待,核电今年尽管业绩下滑,但是长周期底部向上,核电重启和出口值得期待,核电设备也将迎来好转,新能源全面看好。
投资组合:光伏:隆基股份、爱康科技、海润光伏、阳光电源、江苏旷达、特变电工、彩虹精化;风电:金风科技、天顺风能;特高压:平高电气、中国西电;核电:东方电气、丹甫股份、江苏神通;工控:汇川技术、英威腾;蓝筹:国电南瑞、正泰电器、特变电工;转型:三星电气、众业达、森源电气、金杯电工、置信电气。
风险提示:投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期。