投资要点
        事项：公司公布三季报，前三季度实现收入14.35  亿元，同比上升16.70%，实现净利润2.24  亿元，同比下降23.15%，扣非后净利润2.21  亿元，同比下降23.19%，EPS  为0.28  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度单季实现收入5.24  亿元，同比增长85.27%，实现净利润1.14  亿元，同比增长176.06%，扣非后净利润1.13  亿元，同比增长194.60%，EPS  为0.14  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第三季度业绩显著反转，符合我们前期报告《柳暗花明，业绩拐点即将出现》中关于公司出现业绩拐点的判断。
        平安观点:
        业绩反转如期而至
        Q3  单季业绩大幅回升，收入增85%，利润增176%，公司业绩拐点如期而至，主要有以下原因：①肝素原料药开拓新客户（如Teva）有成效，另外去年Q3行业整体低迷以及公司因产能调试，基数较低；②SPL  并表的增厚（不考虑并表，单看母公司，Q3  收入增44.48%，利润增136.13%）③上游粗品价格下跌，盈利能力提升（2014Q3  单季毛利率37.47%，2013Q3  为21.86%）。
        创新药胰酶扭转公司前景
        上半年收购的SPL  正协助Curemark  公司研发自闭症药物新型胰酶制剂，已向FDA  申报NDA，预计明年上半年获批，成为美国第一个自闭症药物。根据协议，SPL  将作为该胰酶制剂的原料药供应商，并对制剂销售收益进行分成。目前美国约有140  万自闭症儿童，一旦胰酶制剂获批进入蓝海，具备快速放量的条件，公司的业务结构将有显著改善，创新药扛起大旗。
        完成员工持股，外延扩张有望加快
        9  月公司员工持股计划在二级市场完成股票购买，有激励的性质，高管利益与二级市场一致，未来发展速度看高一线。天道医药的依诺肝素完成FDA  认证后将注入上市公司，君圣泰首个治疗糖尿病多肽药物有望明年在美国开展临床。公司有现金46  亿，外延扩张的步伐将会加快。预计将围绕创新药物和医疗服务进行布局，收购国际化的、有潜力的储备品种。
        继续“推荐”评级，目标价  32  元
        预计公司2014-2016  年EPS  为0.40、0.80、1.03  元（不含并购增厚），2015、2016  年增速为98%、29%，考虑到公司处于经营拐点未来发展速度加快，维持“推荐”评级，目标价32  元。
        风险提示：原料药价格波动，并购的不确定性。