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研究报告:兴业证券-债券基金三季报持仓点评:债基增持企业债,转债赚钱效应显著-141030

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-11-05 15:37:51
研报栏目: 基金频道 研报类型: (PDF) 研报作者: 高群山,唐跃,黄伟平
研报出处: 兴业证券 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 1,025 KB 分享者: 矶西****连 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        基金规模延续快速扩张,债基规模实现增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止2014  年三季度,公募基金资产规模达到3.84  万亿元,再创历史新高,环比增长近2900  亿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)规模增幅最大的仍是货币基金,单季增加近1800  亿。受益于股市的大幅反弹,股票基金规模也迅速扩张。债券基金方面,规模结束环比连续下降的局面,3  季度获得正增长,增幅接近100  亿。但如果剔除新发债基,债基的规模仍是收缩的,老债券基金仍然遭遇净赎回。
        债基整体处于降杠杆状态。从基金利用杠杆的情况考察,仅二级债基处于加杠杆状态,其余债基本季度杠杆均较二季度显著回落。随着收益率的持续下行,债基谨慎心态逐渐出现。
        基金大幅增持企业债,可转债为业绩助力。从基金的持仓情况看,各类债基均大幅增持企业债,其中纯债基金对企业债的增持最为明显,企业债占净值比上升18%至129%。
        从基金持有的可转债情况看,基金更偏好中小盘偏股型的转债,华天转债的95%、重工转债的76%均被基金所持有。久立、齐翔、泰尔、徐工等股性较强的可转债也得到大幅增持。
        回看三季度,股市大幅反弹,转债期权价值明显增加,转债也被基金等机构热捧。而从债基业绩表现看,转债基金的表现最好。而非可转债债基中,表现优异的基金也多配置相当比例的可转债资产,从而获得了较好的回报。
        未来债券收益率的能否下降可能更多的依赖配置盘的力量。
        从三季度的情况看,基金开始降杠杆,谨慎的情绪增加。今年国债收益率的下行,是交易盘的力量起到重要作用,未来债券收益率能否继续下行,可能更多的依赖配置盘的力量。
        转债不断触发赎回,稀缺性增加,估值有抬升的需求。一方面,转债退市(重工、华天等)和价格上涨导致可选择的标的逐渐减少(新发债券的节奏目前有加快,但不足以满足新增需求),而另一方面,赚钱效应使得转债的需求在迅速提升。供需矛盾叠加股票牛市,转债的转股溢价(估值水平)将进一步提升。

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