■三季度收入稳定增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度公司实现收入120.33 亿元,同比增长6.42%; 归属净利3.55 亿元,同比下降11.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三季度单季收入增长8.63%,净利降27.27%。管理层预计2014 年归母净利润变动幅度-15%-15%。
■同店增长放缓,费用增加减损利润。在整体消费环境持续低迷的背景下,前三季度同店收入仅实现1.3%的小幅增长,明显低于去年同期4.37%的水平。其中,成都地区同店增速高达23.81%,北京降2.1%,其他地区均实现了1-6%的增长;同店利润总额整体增长3.70%。3Q14综合毛利率为26.44%,同比提升0.71pct。期间费用率大幅上升,销售、管理、财务费用率同比分别增加1.37pct、0.24pct、0.1pct,至20.48%、2.28%、-0.11%。
■外延稳定扩张,打造O2O 便利店。三季度新开2 家门店(深圳1,吉安1)和2 家天虹微喔便利店,截至三季度末,公司拥有“天虹”品牌直营门店60 家,“君尚”品牌直营门店4 家,4 家天虹微喔便利店及特许经营1 家。预计全年新开门店6 家,明年维持5-6 家开店速度。公司将持续增加便利店服务功能,向家居生活服务类扩展,连接线上商品,打造成O2O 便利店;预计待深圳地区便利店模式成熟后,还将考虑发展加盟商或拓展至其他优势区域。
■“实体店+PC+移动端”全渠道战略有序落地。今年以来,公司持续优化移动端,打通线上线下销售。预计10 月份所有门店均上线微店,同时,电商平台已全新上线,引进开放平台,搭建全渠道中台;国贸云店已试运行,打通PC 端和实体门店,试点单品管理。
■投资建议:维持盈利预测,预计公司2014-2016 年净利分别增长1.5%、10.4% 和10.3%, 对应EPS 为0.78、0.86 和0.95 元。考虑到公司积极实施“全渠道”、“体验式消费”和“价值链纵向整合”三大战略,维持6 个月目标价12.49 元和增持-A 评级。
■风险提示:外延扩张培育期加长,门店下滑超预期。