◆公司在高端白酒市场定价权明确,价格相对下降，消费群持续扩容：近期贵州茅台股价跌幅达到10%，我们分析认为有两个方面的核心原因，从而使得估值水平短期下降，市场降低了对2015年度盈利预期：1、市场主要担心茅台三季度收入下滑5.2%，可能会延续到2015年，同时担心整个高端需求弹性不足，市场前景黯淡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　2、今年以来茅台的反弹幅度较大，年初以来按照160元计算累计涨幅达到42%，至今日收盘价仍然达到30%涨幅，整个白酒行业的业绩和股价表现也拖累了茅台的股价提升压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但这些短期因素没有改变茅台基本面的改善，核心来自于消费群结构和服务对象的质变。
　　1、茅台销售任务基本由市场化经销商执行，政府及大单位需求以及官商的占比大幅度下降，官商计划任务绝大部分也由同行业正常渠道商帮助消化。2、茅台的估值目前只回升到2014年的11倍PE，对应2015年预期10倍PE，并没有改变茅台基本面趋好的背景下进一步的股价上升趋势。
　　3、茅台2014年的业绩遭遇到系列酒、低端茅台的下滑影响，同时放量政策的不当也影响了三季度的业绩，预期2015年开始其影响将大幅度减少。
　　◆有别于大众的观点：2015年放量推动业绩增长确定，估值继续提升。
　　1、茅台在高端具备酱香的绝对优势，有强势的定价权，完全定义高端白酒，浓香白酒五粮液、国窖、水井坊、沱牌等的同质化竞争预期会继续使得价格承压。而茅台的增长来源于准确的高端定位，扩大消费群可持续。
　　2、预期茅台在现有计划外价格879元基础上，有进一步下降刺激经销商进货放量的空间，下降的过程是一个资源优化配置的过程。
　　3、茅台持续放量来源于消费群扩容，单一经销商销量扩容是直接动力。
　　◆对盈利预测、投资评级和估值的修正：
　　继续看好茅台估值提升，6个月目标价210元，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：
　　如果公司不能把握下调增量价格刺激需求的机会，业绩可能不达预期。