美国  9  月份贸易逆差大于预期，这促使我们大幅下调了三季度GDP  追踪预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是，我们认为这意味着四季度的偿还效应减少，因此我们小幅上调了本季预测。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然不久前我们的全球研究团队下调了美国以外经济体的2015  年增速预测，我们仍认为美国主要贸易伙伴良好的需求增长应该会令美国出口增速有积极表现。我们的分析显示，略微转淡的外需前景以及美元升值应该不会对经济增长带来难以克服的拖累。
        尽管截至目前油价走低，我们的商品研究团队预计美国石油生产增速仅会小幅放缓。鉴于美国需求增长乏力，我们预计未来几个季度实际石油贸易逆差将持续收窄。但是，自从衰退结束之后，石油贸易逆差的改善被非石油贸易逆差的扩大所完全抵消。鉴于短期内需增速可能超过外需，我们认为非石油贸易余额可能继续面临下行压力。
        近期，美国最繁忙的两个集装箱港口--长滩港和洛杉矶港的吞吐能力瓶颈引起了媒体关注。据报道多项因素造成了吞吐能力吃紧，包括季节性运量增长、港口外卡车运力不足、技术问题以及劳资纠纷等。由于现有数据截至9  月份，这些干扰因素尚未清晰地反映在硬数据中。但是我们会在未来几个月持续关注这一问题。
        由于出现了其他国家增速担忧、美元走强、油价走低以及两大集装箱港运力瓶颈等问题，近来美国净出口前景变得尤为引人关注。就数据面而言，今日发布的9月份贸易逆差数据大于预期，促使我们对于三/四季度GDP  追踪预测做出了一些调整。由于出口增速明显弱于商务部在三季度GDP  初值数据中所计入的假设，现在看来三季度GDP  增速似乎可能更接近于3.0%，较上周发布的初值数据低了0.5  个百分点。这意味着净出口对于三季度增速的贡献可能从强劲的1.3  个百分点下调至依然有力的0.8  个百分点。因此，我们认为四季度的“偿还效应”可能减轻，我们由此将本季追踪预测上调0.2  个百分点至2.4%。
        关于净出口的更广泛前景，我们认为出口主要受两大因素推动：(1)  外国增长和(2)  美元汇率。我们认为进口主要受到内需推动，对汇率的敏感性相对较小。尽管7  月份以来我们的全球经济团队的确将全球其他地区的增长预测下调了约0.5  个百分点，但从图表1  来看，我们对美国的6  大出口市场（加拿大、墨西哥、中国、日本、英国和德国）的2015  年贸易加权GDP  增速预测较为稳定。图表1  还显示出口增速比外国GDP  增速还要更加波动。在我们此前的研究中，我们估算最近全球增长预测的下调对美国造成的直接增长拖累约为0.1  个百分点，尚且可控。根据我们的预测，明年美国出口将继续以低端个位数增长。尽管如此，一些全球需求走软的迹象可能已经清晰地反映在美国数据中。例如，在10  月份的ISM  制造业报告中，新出口订单表现明显落后于总的新订单。