报告摘要:
营收增速平稳,厨电相对优势明显
家电板块三季度营收增速与中期相比略有下降,单季度行业整体增速8.89%低于上半年9.87%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结构上白电板块增速小幅下降,黑电增速有所复苏,厨电增速环比有所上升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计四季度营收增速与三季度持平或略有下滑。
从主要产品情况看,天气和基数拖累空调三季度销量增速较二季度下滑,高库存下四季度并不乐观;冰箱内销增长乏力,但受政策影响趋缓和基数效应减弱,预计四季度有所改善;洗衣机比上半年略有下滑;由于去年低基数,黑电三季度销量增速上升较快,四季度有望保持。
利润增速略有放缓,结构差异较大
三季度家电板块归属母公司股东的净利润同比增长19.41,高于收入增速,但与中期相比下滑明显,前三季度板块共实现归母净利润增长34.75%。
相互比较看:厨电板块趋势最好、增速最快,营收增速和毛利率均明显提升,预计四季度有望持续;白电板块业绩优良,且比较稳定,营收增速不快,但毛利率改善较大,但随着库存高企,四季度压力较大;黑电板块利润增速由负转正,但仍较为低迷,收入增速和毛利率均比较低。
现金流同比向好,白电库存有压
板块整体现金流同比明显向好,体现了行业经营稳定,风险较小。结构上看白电板块现金流状况向好最为明显,黑电和厨电板块略有波动,幅度并不大。行业整体存货水平与前两年接近,但白电存货水平较高,压力较大。
业绩相对优势明显,板块长期价值突出
较高的业绩增速,较高的盈利水平,较高的分红比率,较低的估值倍数,较低的整体涨幅。在市场风格逐步切换的背景下,家电板块整体配置开始显现。我们推荐配置三类公司: 一是积极布局智能家居战略的公司,如青岛海尔和美的集团;二是股权整合概念,如小天鹅A 和合肥三洋;三是产能释放概念,如TCL集团和兆驰股份。