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研究报告:申银万国-新股发行体制改革系列报告之三:德国,核准制和注册制相结合的中间型制度-141103

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-11-04 13:50:07
研报栏目: 新股研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 钱康宁,龚芳
研报出处: 申银万国 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 827 KB 分享者: acd****aa 我要报错
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【研究报告内容摘要】

主要内容:
        德国现今实行的是核准制和注册制相结合的“中间型”发行制度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体来看,德国发行制度的改革经历了三个重要阶段:一是1980’s  之前,自律监管主导体系下发行制度的雏形建立;二是1980’s  中期以来,在加入欧共体后,德国证券发行制度逐步完善,形成了差异化的发行上市标准且对形成了核准制和注册制相结合的“中间型”发行制度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        德国发行制度具备三大显著特征。其一,德国实行的是核准制和注册制相结合的“中间型”发行制度,其针对不同市场制定差异化的公开发行标准,满足多层次企业的融资需求;其二,交易所在证券发行中发挥核心作用,除了未在交易所上市发行股票的公司由联邦证券交易监管局审核之外,其余上市发行股票的公司均由交易所担任审核主体;其三,受大陆法系和银行主导的金融体系影响,德国实行的是立法监管和自律监管相结合的监管模式。
        从我国证券发行市场的现状出发,新股发行“堰塞湖”和社会融资的“两多两难”问题使得我国不可能一步跨越到类似美国那种注册制发行体制。
        尽管证监会明确2015  年将出台注册制改革方案,但未来我国更可能走一条核准制和注册制相结合的“中间型”发展道路。借鉴德国经验,建议我国一方面优化股票公开发行的审核标准,借助差别化的发行标准来改善中小企业融资环境;另一方面强化信息披露,尤其在新三板市场上,谨防发生德国调控市场出现的由于信息披露不足引致市场缺乏活力的困境。
        

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