投资要点
        报告作为行业信用利差的持续跟踪报告，并结合各行业上市公司的三季报状况进行分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】为了方便起见，将之前构造的行业利差指标统一命名为“兴业固收行业信用利差指数”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）数据更新到10  月31  日并增添了新发的中票个券。
        同等级不同行业利差跟踪：强周期分化延续，弱周期稳定。钢铁下行，煤炭走阔，城投继续受追捧。
        1）AAA  级强周期利差整体有所下行，但行业间分化延续。钢铁利差下行明显，这主要是由于煤炭、铁矿石价格下降导致成本端下移，行业短期盈利出现改善，符合我们之前的判断。采掘行业利差上行开始体现疲弱的基本面，该行业仍是信用风险的薄弱地带，这也是我们之前对煤炭行业保持谨慎的原因。城投行业在10月份仍继续下行，其他强周期的建材、化工、交通运输利差维持稳定。AAA  级弱周期行业利差整体维持在低位，商业贸易和汽车略有上行。
        2）AA+级强周期行业利差采掘继续走阔，城投和钢铁、建筑装饰、交通运输均下行。与AAA  级相一致，采掘业受累于行业疲弱，钢铁受益于短期盈利改善。AA+级弱周期行业利差除商业贸易、通信略有走阔外，但绝对水平不高。其余的弱周期行业利差水平整体维持在低位，变化不大，计算机和食品饮料几乎接近0  的水平。弱周期行业利差维持在低位，这主要跟稳定的盈利模式、现金流有关。
        3）AA  级强周期行业利差分化最为明显。电气设备利差仍在走阔，但该行业上市公司三季报业绩经营基本面在改善，而行业利差的走阔主要是因为个别发行人（德力西、新誉集团）基本面较差所致。城投、交通运输、建筑装饰行业利差下行明显，而轻工制造（主要是造纸）、化工（主要是基础化工）和纺织服装等行业利差明显走阔，这三个行业仍受疲弱基本面所累。AA  级食品饮料行业利差走阔，其余基本维持稳定。
        4）AA-级强周期的采掘行业利差在扩大，信用风险已在估值上体现。而食品饮料利差下行明显。
        同行业不同等级利差跟踪：在流动性宽松环境中利差整体有所下行，但煤炭行业利差上行逐步反映基本面恶化
        1）强周期行业利差分析：采掘行业利差整体走阔，城投利差下行明显。具体看，采掘利差各等级均在走阔，高等级发行人在行业走差情况下更多是估值风险。钢铁业利差整体下行。建筑材料利差AA  下行，其余各等级稳定。中票的有色行业发行主要集中在铜、铝领域，下游主要是房地产行业，房地产销售下降对其形成拖累，行业利差走阔。城投利差下行最为明显，仍受市场追捧。
        2）弱周期各等级利差总体维持在低位且表现稳定，而汽车、商业贸易有所走阔。
        从弱周期行业各等级的利差指数看，汽车和商业贸易两个行业的AA+和AA  级利差有所走阔，其余等级维持在低位水平。公用事业AA  级利差、食品饮料AA-级利差虽然前期有所走阔，但行业基本面稳定，加之流动性宽松，利差调整后下行明显。