于11 月19 日推出服务前上涨
香港电视于11 月19 日星期三推出服务前上涨,该日为其与竞争对手电视广播(511 HK,HK$42.70,未评级)的周年纪念日。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三星已经完成了它在香港的电视机对香港电视应用程式的遥距升级,并已正式在其香港网站为该应用程式作推广。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这分析师以三星电视机和香港宽频500Mbps 的光纤连接对其测试信号作观察,我们看到其画面质量和本地的地面高清电视广播并无重大差异。(请参阅从第3 页起的屏幕截图样本和其他图表)公司正在与其他主要电视品牌,如LG,索尼和松下作类似的升级,我们相信这些品牌不希望落后于三星,並因此对香港电视给予充分的合作。
仍然会有轻微的技术壁垒
技术上所有香港的201.8 万(2014 年7 月)家居宽带用户(85%了渗透率)也可以接收香港电视的服务,因网上高清内容只需要3-5Mbps 的带宽,因此以铜线的ADSL 连接提供的6Mbps 带宽已足够使用。但是现在香港家中的互联网连接通常供多个设备共享(电脑,平板电脑和智能手机),图像质量和信号的稳定性可能会因使用ADSL 而受到影响。在家居宽带用户中,大约有112 万户使用至少提供100Mbps 的光纤连接(香港宽频:66.2万,2014 年2 月和香港电讯:46.2 万,2014 年6 月),而且数量还在不断上升。香港电讯(6823 HK, HK$9.44, 未评级)在2014 年7 月的光纤覆盖率为79.9%,而香港宽频在2012 年7 月已达85%。虽然我们不指望香港电视会有相同於地面广播的全面覆盖率,但是随着时间的推移,两者的覆盖率应越来越相近。
我们更进取的估值
香港电视目前的市值为港币$28.6 亿元。基于我们预期2017 财年净现金港币14 亿元,香港电视的隐含企业价值现为HK$14.6 亿港元,这仍然在10%-15%净利润率和20%-30%的市场份额的假设范围之内。鉴于良好的画面质量,早前对其节目预告的正面评价,各大电视品牌推广的帮助,並参考电视广播的23.8%净利润率(2014 上半年)和其目前接近100%的市场份额,我们认为采取以上这些假设范围的上限並不是不合理。15%的净利润率和30%的市场份额假设意味着纯利可达1.8 亿港元。由于市场担心竞争问题,电视广播的评级已下降。因此我们认为它的历史平均13 倍市盈率应该是比目前已下降的市盈率更有参考价值。我们早前以后者为估值基础。以13 倍市盈率计算,香港电视的企业价值为港币23.4 亿元,计入2017 财年净现金港币14 亿元,公司的初步估值为港币37.4 亿元或每股4.62 港元(8.09 亿股),较目前股价高31%。我们需要强调的是这是一个非常初步的估值,并有很高程度的不确定性。